光大证券--三垒股份2018年半年报点评：留学业务稳步增长,美杰姆并购持续推进.pdf

2018 年 8 月 23 日 三垒股份 （002621.SZ ） 教育 留学业务稳步增长，美杰姆并购持续推进 ——三垒股份（002621.SZ ）2018 年半年报点评 公司简报 分析师  事件: 刘凯 (执业证书编号：S0930517100002) 三垒股份于2018 年8 月22 日披露2018 年半年度报告：2018H1 收入 021 kailiu@ 9,755 万元（+62.99%），归母净利润759 万元（-13.18%），对此我们点评 如下： 市场数据 总股本(亿股) ：3.38  点评: 总市值(亿元) ：58.66 ◆公司加大基础板块销售力度，2018H1 总收入增长63%。三垒股份2018 年 一年最低/最高(元) ：11.99/20.45 上半年收入9,755 万元（+62.99%），归母净利润759 万元（-13.18%），扣 近 3 月换手率：31.65% 非归母净利润-284 万元（-144.83%），摊薄EPS 为0.02 元，公司收入大幅 增加的主要原因是高端机床的国内销售收入和塑机装备的出口收入均比上年 股价表现(一年) 同期大幅增长。2018 年上半年公司塑料管道制造装备业务、高端机床业务、 30% 教育咨询业务收入分别为6,419 万元（+43.96%）、1,747 万元（+671.35%）、 18% 1,589 万元（+22.26%），收入占比分别为65.80%、17.91%、16.29%。 5% ◆毛利率下降1.05pcts，净利率下降6.80pcts。公司2018 年上半年毛利率 -8% 35.09% （-1.05pcts），净利率7.77% （-6.8pcts），其中塑料管道制造装备业 -20% 务、高端机床业务、教育咨询业务毛利率分别为37.16%、23.84%、39.08%。 07-17 10-17 01-18 04-18 公司销售费用率8.60% （-0.56pcts）、管理费用率20.70% （-1.12pcts）、财 三垒股份 沪深300 务费用率-1.34% （-0.62pcts）。管理费用比2017H1 增加72% ，主要是公司 收益表现 设立产业投资团队，增加了相应的员工薪酬、租赁及并购重组中介费用等； % 一个月 三个月 十二个月 财务费用率减少的主要原因是公司外币资产汇兑损失较2017H1 大幅度减 相对 -2.83 36.79 25.50 少。 绝对 -7.59 21.62 14.42 资料来源：Wind ◆持续并购优质教育标的，“留学+早教”深入布局。2017 年2 月三垒股份全 资收购北京楷德教育咨询有限公司切入教育行业后，形成了教育、制造业双主 相关研报 业运营的产业格局。2018 年1 月，公司启动针对国内儿童早期教育龙头企业 数据详解美杰姆教育——三垒股份 （002621.SZ）跟踪报告之二 美杰姆的33 亿元现金并购。截至2018 年6 月30 日，美杰姆教育签约的早教 ··································2018-07-23 中心总数达392 家，包括294 家加盟中心和98 家直营中心，其中一线、二线、 实控增持，彰显信心——三垒股份 三线及以下城市分别为73 家（全部直营）、204 家（直营25 家/加盟179 家） （002621.SZ)重大事项点评 ··································2018-07-11 和115 家（