光大证券--蓝帆医疗2018年中报点评：业绩高增长,“健康防护+医疗健康”双轮驱动.pdf

2018 年 8 月 28 日 蓝帆医疗 （002382.SZ ） 中小盘 业绩高增长，健康防护+医疗健康”双轮驱动 ——蓝帆医疗（002382.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价：19.59 元 公司发布2018 年中期报告，2018 年上半年公司实现营业收入9.68 亿元， 目标期限：6 个月 同比增长23.97% ；归母净利润为1.48 亿元，同比增长42.89% 。公司业绩符 合预期，柏盛国际并表增厚公司业绩。 分析师 刘 晓波 (执业证书编号：S0930512080003) 点评：原有业务业绩符合预期，柏盛国际并表增厚业绩 021 liuxb@ 医疗及健康防护手套业务平稳发展。上半年公司传统防护手套业务实现营 业收入8.08 亿元，同比增长3.5% ；归母净利润1.12 亿元，同比增长8.8%。 王琦 (执业证书编号：S0930517120001) PVC 手套平稳发展，升级品种丁腈手套项目进展顺利。 021 wangqi16@ 柏盛国际并表，完成业绩承诺无忧。公司成功迈出向高值医疗器械业务升 级的第一步。5 月14 日CBCH II 过户完成，上半年纳入合并报表的实现营业 收入1.60 亿元，归母净利润3521 万元，占总利润的23.8% 。CBCH II 上半 市场数据 年实现扣非后归母净利润为1.88 亿元，已经完成18 年业绩承诺的49.43% ， 总股本(亿股) ：8.65 完成全年业绩目标的确定性极高。 总市值(亿元) ：169.49 ◆并购柏盛国际，成功迈向高值耗材领域 一年最低/最高(元) ：12.19/25.36 CBCH II 的全资子公司柏盛国际是全球第四大心脏支架研发、生产和销售 近 3 月换手率：41.49% 企业，排名仅次于雅培、波士顿科学和美敦力，在EMEA （欧洲，中东、非洲） 股价表现(一年) 地区市场份额达到 10%以上；其下属全资子公司吉威医疗占据中国市场份额 超过20% ，是国内心脏支架领域三大巨头之一。 110% 80% 成功收购柏盛国际后，公司成功由低值耗材领域拓展至高值医疗耗材领 域。在获得柏盛国际的先进专利技术、全球化销售网络、国际化的业务平台及 50% 成熟的运营人才团队的同时，还将与现有业务形成互补，实现强强联合、高端 20% 化扩张。 -10% 07-17 10-17 01-18 04-18 ◆健康防护领域产品进一步丰富，市场不断拓展 蓝帆医疗 沪深300 传统PVC 手套继续保持优势，新品种逐渐放量。公司PVC 手套产能150 收益表现 亿支/年，市场占有率位居全球第一。同时积极拓展升级品种丁腈手套，一期 % 一个月 三个月 十二个月 20 亿支/年产能已成功释放，二期40 亿支/年预计今年下半年部分建成投产。 相对 -5.54 -5.90 72.78 绝对 -8.80 -16.64 62.53 国际市场稳健发展，国内市场快速拓展。公司在防护手套领域与众多国际 资料来源：Wind 知名医药经销商长期稳定合作。随着国外市场的趋于成熟，公司开始积极