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2018 年 8 月 16 日 通化东宝 （600867.SH ） 医药生物 业绩稳健增长，糖尿病产品线持续扩容 ——通化东宝（600867.SH ）2018 年中报点评 公司简报 增持（维持） 事件： 当前价：19.66 元 公司发布18 年中报，实现收入14.63 亿元、归母净利润5.37 亿元、扣非归母 净利润5.20 亿元，分别同比增长23.85%、30.78%、28.23% ；实现EPS 0.26 分析师 元，业绩符合预期。经营活动产生的现金流量净额为4.54 亿元，同比略有下 林小伟 (执业证书编号：S0930517110003) 降。 021 linxiaowei@ 联系人 点评： 王明瑞 ◆预计主业增长约 27% ，胰岛素保持稳健增长。2018 年 H1，公司实现收入 wangmingrui@ 14.63 亿元，同比增长23.85% ；归母净利润5.37 亿元，同比增长30.78% ， 市场数据 扣除房地产（预计贡献净利润3900 万）贡献后预计主业净利润近5 亿元，同 总股本(亿股) ：20.54 比增长约27% ，业绩稳健增长。其中核心业务胰岛素系列产品收入10.85 亿 总市值(亿元) ：403.73 元，同比增加18.98% ，保持稳健增长；医疗器械板块收入1.65 元，同比增长 一年最低/最高(元) ：15.00/27.51 24.12% ，公司17 年底已解决血糖试条质量问题，助力恢复良好增长。 近 3 月换手率：68.64% ◆地产结算致胰岛素收入占比有下降，现金流有望逐步好转。由于上半年房地 产业务结算，确认收入1.58 亿，同比增长86.75% ，导致胰岛素系列产品收入 股价表现(一年) 占比有所下降 （本期74.14% ，去年同期77.18% ，同比下降3.04 pp），同时 80% 整体毛利率也被拉低（本期73.74% ，去年同期75.10% ，同比下降1.36 pp）。 58% 此外，上半年经营性净现金流略有下降，预计主要是受Q1 采购耗材的预付款 35% 受汇率影响所致，Q2 已恢复良好；同时上半年公司应收账款有所增加，达到 13% 7.47 亿元，同比增长37.32% ，对现金流也产生一定影响。 -10% ◆独家品规甘舒霖40R 优势明显，持续放量可期。该产品较好的餐后血糖控 07-17 10-17 01-18 04-18 制和较少的夜间低血糖得到广泛认可，自14 年上市以来放量较快，之前在未 通化东宝 沪深300 进医保的情况下三年销售就达到6000 万元。40R 作为公司独家品规，17 年 收益表现 新入医保目录，目前各省中标价格体系维护良好，公司会持续加大推广力度， % 一个月 三个月 十二个月 持续放量可期。 相对 -20.65 -0.90 40.78 绝对 -26.40 -16.70 29.88 ◆甘精胰岛素获批在即，后续糖尿病治疗产品线丰富。①三代胰岛素：进度 资料来源：Wind 最快的甘精胰岛素注射液经临床试验证明疗效与安全性均与原研产品一致， 目前处于核查审评阶段，预计18 年底前获批上市；门冬胰岛素注射液已经完 相关研报