光大证券--太平鸟2018年中报点评：收入增12%、净利大增,下半年开店加快有望促收入提速.pdf

2018 年 8 月 21 日 太平鸟 （603877.SH ）纺织和服装 收入增 12%、净利大增 ，下半年开店加快有望促收入提速 ——太平鸟（603877.SH ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆收入双位数增长、净利大增，利润端波动较大主要受到资产减值损失影响 当前价：24.42 元 公司2018 年上半年实现营业收入31.69 亿元、同比增 12.41%；扣非归 母净利润 7406 万元、同比增 748.62% ；归母净利润 1.97 亿元、同比增 分析师 115.31% ；EPS0.42 元符合我们预期。 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 净利润增幅较大，归母净利润同比增 1.03 亿元，主要为存货库龄优化、 021 计提回归正常后资产减值损失同比减少4932 万元、处置宜昌制造资产致资产 lijie_yjs@ 处置收益增加3104 万元、理财收益增加 1820 万元、政府补助增加2499 万 孙未未 (执业证书编号：S0930517080001) 元贡献，另外，费用率降幅超过毛利率。 021 sunww@ 分季度看，17Q1~18Q2 单季度收入分别同比增11.47%、14.20%、4.51%、 18.37%、14.49%、9.99% ，收入端 18Q2 有所放缓；归母净利润分别同比 市场数据 -4.60%、-56.71%、-20.27%、+51.43%、+131.88%、+87.51%。近几年存货 总股本(亿股) ：4.81 计提对净利波动影响较大：2016 年滞销货品对2016~2017 年报表端造成影响， 总市值(亿元) ：117.44 2015~2017 年公司资产减值损失分别为1.68/2.24/1.90 亿元；2017 年下半年 一年最低/最高(元) ：23.50/38.40 以来，计提金额逐步减少进入正常区间，17Q1~18Q2 单季资产减值损失分别 近 3 月换手率：24.29% 为0.91/0.81/0.49/-0.31/0.62/0.60 亿元，可见 17 年上半年公司已经基本完成 对旧货的大额计提，17H2 以来计提比例逐步回归正常水平，导致17Q3 之前 股价表现(一年) 净利负增长、而17Q4 以来回归正增长且呈现较高增速。 40% ◆收入分拆：线上保持较快增长，线下较Q1 有所放缓 25% 公司总体收入口径与零售额口径有所不同，其中收入端上半年同比增 10% 12.41%，零售额端53.12 亿元、同比增14.55%。收入增速略慢于零售额增速 -5% 主要为发货节奏影响以及TOC 推进更加深入、首单比率下降使得确认收入部 -20% 分延迟。 07-17 10-17 01-18 04-18 太平鸟 沪深300 1）分品牌来看，18H1 主品牌PB 女装、PB 男装收入分别占比36%、36% ， 收益表现 同比分别增5.90%、20.06% ，收入基本延续Q1 增速 （6.46%、21.34%）、 略有放缓，零售额端分别占比37%、37% ，分别同比增 11.30%、17.79%； % 一个月 三个月 十二个月 相对 -16.81 -11.06 11.32 新兴品牌MP 童装、乐