光大证券--张家界2018半年度报告点评：票价受限打击业绩,大庸古城加码推进.pdf

2018 年 8 月 15 日 张家界（000430.SZ ）社会服务业 票价受限打击业绩 ，大庸古城加码推进 ——张家界 （000430.SZ ）2018 半年度报告点评 公司简报 ◆Q2 业绩扭亏，净利增25%, 费用管控成果显著：2018 年上半年营收1.90 增持（维持） 亿/-16.87% ；归母净利2013.84 万/-47.90% ，营收与净利增速差异主要因 当前价/ 目标价：6.59 元/6.90 元 上年同期包含张国际酒店收到拆迁补偿款2,418.16 万元；扣非后净利 目标期限：6 个月 1433.28 万/+1.72% ，EPS0.05 元，主要受益于三费减少。上半年整体毛 利率同比减3.61 点达33.52%。其中，Q2 营收1.34 亿/-16.22% （较Q1 分析师 的营收5656.48 万/-18.81%略有好转，受益于环保客运和观光电车购票人 谢宁铃 (执业证书编号：S0930512060002) 数增长），归母净利3502.10 万/+24.76% ，Q2 季度扣非净利增长同样受 021 益于费用率的减少。 xienl@ 三费中，财务费用率为0.66%/-4.37pct ，因大庸古城借款利息可予资 联系人 本化；销售费用率为3.58%/-1.59pct ，因广告宣传费减少；管理费用率为 李泽楠 17.65%/-0.18pct ，因严控管理费用及纳入合并报表范围的子公司变化致职 工薪酬减少。 lizn@ ◆枢纽道路施工、环保客运车票价受限，影响盈利：1H18，公司各景区 市场数据 购票人数253.52 万人/-8.55%。分业务看，1）环保客运145.05 万人 /-9.00% ，营收7523.47 万/-17.01%，主要因票价降价带来的影响（旺季 总股本(亿股) ：4.05 优惠单人票价由60 元降为30 元、淡季优惠票价由26.75 元降为21.35 元）； 总市值(亿元) ：25.91 2）十里画廊观光车52.29 万人/+6.19% ，营收2082.07 万/-8.15% ；3） 一年最低/最高(元) ：6.31/11.07 宝峰湖29.69 万人/-4.57% ，营收2492.78 万/-8.61% ；4）受到武陵山大 近 3 月换手率：19.59% 道建设影响，杨家界索道21.73 万人/-25.22% ，营收1436.26 万/-19.96%； 股价表现(一年) 5）张国际酒店营收751.29 万/-9.27% ；6）张家界中旅营收5307.44 万 /-20.18% 。 20% ◆大庸古城加码推进，武陵山大道预计十一通车：随着18-19 年黔张常高 5% 铁、张桑高速及多条国内热门航线开通，张家界有望迎来大交通时代。大