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专业、专心、专为您 广发内参快讯 广发内参快讯 [table_reportdate] 2018年08月08 日 [table_main] ★ 大秦铁路(601006):饱和运量将成常态,业绩趋稳提振估值 投资要点 受益 “公转铁 “以及煤炭产地结构调整，山西地区煤炭外运需求大幅增加， 大秦线未来几年将保持饱和运量，业绩稳健性大幅提升。需求方面，我们预计受 到煤炭产地结构调整影响，未来几年山西地区煤炭产量将每年新增1亿吨左右， 此外受公转铁影响，铁路煤炭产运率将从60％提升至75％，两因素叠加将每年 新增铁路煤炭外运需求约6600万。供给方面，大秦线、朔黄线即将接近饱和， 蒙冀线、瓦日线配套设施需要逐步完善，预计每年将新增2000万左右运力。综 合来看，供求关系平衡、偏紧。因此，未来几年大秦线均可保持4.6亿吨的饱和 运量。长期看，大秦线是运距最短、运价最优的线路，因此运量受煤炭周期影响 极小，业绩稳健度大幅提升。 通过DCF分析、A股同类标的对比、中美铁路对比，大秦铁路被低估。使用 DCF估值法，大秦铁路合理估值为3091亿元，而公司目前估值为1286亿元，公 司市值被明显低估。大秦铁路股息高达6％，与A股同类高派息公司对比，大秦 铁路P/E、EV/EBITDA均偏。与美国铁路公司对比，大秦铁路的分红率、股息率 均高于美国铁路公司，EV/EBITDA、PE等指标均低于美国铁路公司。 大秦铁路业绩稳健性增强将带来估值的提升。中美铁路估值差异，以及A 股同类公司估值差异主要原因是市场对大秦铁路业绩成长性以及稳定性的担心。 但是，正在发生的变化是，大秦业绩稳健性大幅提升，这将带来公司估值的提升。 此外，随着铁路改革进一步市场化，中长期看大秦铁路运价有望实现真正的市场 化，为公司业绩打开成长空间。截至2018年Q1末公司资产负债率仅为20％， 账面现金余额155亿，2017年经营性现金净流入 175亿，现金流非常充沛，公 司有能力通过收购优质提产，增加财务杠杆，提升盈利能力。 投资策略：我们认为大秦铁路业绩稳健性大幅提升、且存在成长空间，估值 有望提升。我们预计2018-2020年公司EPS为1.03元、1.06元、1.08元，分红 1 资讯服务类投资顾问团队 联系人：钟家莉 电话0208449 专业、专心、专为您 率预计将维持约50％，对应8月6 日收盘价8.65元，PE估值为8.4X、8.1X、 8X，股息率约6％、6.1％、6.2％。维持 “买入 “评级。 风险提示：煤炭运量受周期波动影响、铁路改革进展不确定、公司资产收购 计划不确定等。 【简评】：大秦铁路(601006）:大秦线今年一直处于满负荷运载状态，“公 转铁”力度强于预期，带给公司较为明显的新增业务收入，目前西煤东运需求旺 盛，而到下半年旺季需求会更加明显，全年运量有望创新高。公司具有运距最短、 运价最优的线路优势，所以未来业绩有稳定增长的保证，估值将继续提升，预计 有较大的成长空间。给予 “买入”评级，止损价8.5元。 （投资顾问：陈雷 , 证书编号：S0260614020012） 重要声明：本资讯中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，我公司对这 些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证其中的信息已做最新变更，也不保证投资顾问作 出的建议不会发生任何变更。在任何情况下，资讯中所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价 或询价。对非因我公司重大过失而产生的上述资讯产品内容错漏，以及投资者因依赖上述资讯进