光大证券--跨境通2018年中报点评：存货、现金流好转,核心竞争力持续打磨.pdf

2018 年 8 月 28 日 跨境通 （002640.SZ ）纺织和服装 存货、现金流好转，核心竞争力持续打磨 ——跨境通（002640.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） ◆业绩概况：收入和净利继续高增长 当前价：15.31 元 公司发布2018 年中报，实现营业收入98.75 亿元、同比增77.23% ；归 母净利润5.07 亿元、同比增61% ；扣非归母净利润4.74 亿元、同比增54.79% ； 分析师 EPS0.34 元；净利率为5.12%。 李婕 (执业证书编号：S0930511010001 ) 跨境电商业务继续快速增长以及优壹电商于18 年2 月并表促收入增速较 021 lijie_yjs@ 高，若扣除并表影响，原有业务收入同比增长 30%左右；净利润增幅低于收 入主要因毛利率下降幅度大于费用率，其中财务费用率因汇兑损益和利息支出 孙未未(执业证书编号：S0930517080001) 增加上升较为明显。若简单扣除优壹电商，原有业务净利润同比增 16%左右 021 （未考虑合并层面财务费用影响，包括汇兑损失以及收购帕拓逊等带来的利息 sunww@ 支出增加等）。 市场数据 分季度看，17Q1~18Q2 单季度收入分别同比增 50.72% 、73.85% 、 总股本(亿股) ：15.58 51.84% 、75.27% 、74.38% 、79.81% ，归母净利润分别同比增 82.05% 、 总市值(亿元) ：238.54 119.67%、57.58%、111.42%、65.05%、56.86%。18 年以来收入端保持了 一年最低/最高(元) ：12.88/24.78 70% 以上的高增长，且Q2 略提速。 近 3 月换手率：29.71% ◆收入拆分：出口业务持续健康增长，进口受益优壹电商并表大增 股价表现(一年) 公司以跨境电商业务为主（收入占比99.19%），另有少量百圆裤业的服 装国内销售业务。 20% 1）跨境电商主业按主体来看：跨境电商两大主体公司环球易购、帕拓逊 5% 18 年上半年分别实现收入58.32 亿元（+26.61%）、14.61 亿元（+65.95%）， -10% 归母净利润3.56 亿元（+27.56%）、1.27 亿元（+55.69%）。另外，优壹电 -25% 商100%股权自2018 年2 月开始并表，2~6 月实现收入26.42 亿元、归母净 -40% 07-17 10-17 01-18 04-18 利润1.42 亿元。 跨境通 沪深300 2）跨境电商主业分出口进口来看：18H1 公司出口收入仍占主导、通过 收益表现 环球易购（通过自营网站+第三方平台，经营服装和电子两大品类）和帕拓逊 % 一个月 三个月 十二个月 （第三方平台，主营电子品类）实施，出口收入为70.71 亿元、同比增43.99%。 相对 6.40 -5.52 -12.00 分季度来看，Q2 出口业务收入增速略放缓，系公司利用淡季加强内部体 绝对 2.96 -16.43 -22.42 资料来源：Wind 系建设和优化，对经营和增长质量更为看重所致；其中，环球易购出口收入