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2018 年 8 月 23 日 科华恒盛（002335.SZ ） 通信行业 中报符合预期，看好云基业务成长潜力 ——科华恒盛（002335.SZ ）2018 年半年度业绩报告点评 公司简报 ◆事件：公司发布2018 年半年度业绩报告，上半年实现营收13.81 亿元， 买入（维持） 同比增长58% ；实现归母净利润0.79 亿元，同比减少71.5% （扣非归母净 当前价/ 目标价：16.88/24 元 利润同比增长18%），处于前期业绩预告区间，符合预期。并预告2018 年 目标期限：6 个月 1-9 月归母净利润0.95 亿元~1.41 亿元，同比减少73%~60% （预计扣非后 同比变动约-26%~18%），略低于预期。 分析师 ◆云基业务发展迅猛，扣非净利润保持稳定增长 石崎良 (执业证书编号：S0930518070005) 公司上半年营收13.81 亿元，同比增长58% ，主要由于云基础产品及服务 021 业务收入增长迅猛，云基业务上半年收入达6.3 亿元，同比增长214% ，占 shiql@ 公司总营收比例由去年同期23%提升至46%。扣除去年投资收益和公允价 联系人 值重估收益影响，公司扣非归母净利润同比增长18% ，业绩整体增速稳健。 后续随着自建数据中心的机架上柜率进一步提升，云基业务有望进一步带 吴希凯 wuxk@ 动业绩放量。 ◆业务结构变化致毛利率同比下滑，整体费用管控良好 公司上半年综合毛利率30.92% ，同比下滑2.51 个百分点，毛利率下滑主 市场数据 要由于毛利率较高的高端电源产品受数据中心产品收入快速提升而占比下 总股本(亿股) ：2.80 降。其中，云基业务毛利率23.58% ，同比下降6.68 个百分点，主要由于 总市值(亿元) ：47.23 EPC 业务上半年收入确认所致；能基业务毛利率38.46% ，同比提升3.78 一年最低/最高(元) ：16.28/39.87 个百分点；新能源业务毛利率34.26% ，同比提升0.57 个百分点。费用方 近 3 月换手率：42.76% 面，销售费用率和管理费用率分别同比下降1.86 和1.69 个百分点，财务费 用率小幅提升个0.18 百分点，整体费用管控成效良好。 股价表现(一年) ◆拟为阿里提供数据中心服务，云基业务迈向新台阶 20% 公司拥有一线城市（北京、上海、广州）4 个大型数据中心，广泛服务于政 3% 府、金融、互联网等行业优质客户。公司收到与阿里在国内合作建设数据 -15% 中心意向函，由公司投资、建设和运营数据中心基础设施相关的专用系统， -33% 并提供云数据中心托管服务，需求服务期10 年。阿里意向函一方面彰显了 -50% 公司在数据中心领域的竞争实力，另一方面随着后续合作的不断推进，有 07-17 10-17 01-18 04-18 望助力公司云基业务迈向新台阶。 科华恒盛 沪深300 ◆维持“买入”评