东兴证券--非银行金融行业事件点评：开放外国个人投资者入场提速券商国际化进程.pdf

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 开放外国个人投资者入场提速券 2018 年07 月09 日 看好/维持 东 商国际化进程 非银行金 事件点评 兴 ——非银行金融行业 事件点评 融 证 券 郑闵钢 分析师 执业证书编号：S1480510120012 股 zhengmgdxs@ 010 份 安嘉晨 研究助理 有 anjc@ 010 限 公 司 事件： 证 2018 年7 月8 日，证监会网站发布，外国投资者参与A 股交易范围进一步放开，证监会就相关账户管理制 券 度修改正式向社会公开征求意见。 研 究 观点： 报 告 1．预计实际增量资金量级有限，但里程碑意义重大 根据目前的修改方案，主要是放开以下两类人员在境内开立A 股证券账户：一是在境内工作的外国人；二是 A 股上市公司中在境外工作并参与股权激励的外籍员工。那么对应的将要修改两项制度性文件：1、《证券登 记结算管理办法》中投资者类别增加“符合规定的外国人”；2、《上市公司股权激励管理办法》中对作为激 励对象的外籍员工放开要求必须“境内工作”的限制。 实际上该放开将引入的境外自然人投资者数量比较有限，第一类增加的“境内工作的外国人”预计将不会超 过B 股境外个人开户总数。根据Wind 可获得的数据，2015 年6 月B 股存量境外个人投资者数量为 15.7 万 人。总量不及A 股单周的新开户数（2018 年6 月29 日单周开户数为26.3 万）。而第二类上市公司具有股权 激励的外国雇员预计数量将不会显著大于第一类，因此整体数量比较有限，预计对增量资金对市场没有影响。 但该放开将具有非常重要的里程碑意义： 1、作为 A 股市场对外开放的起步，各项流程都将开始进行磨合，如开户流程（KYC）、反洗钱（AML）和纳 税共同申报准则（CRS）等预计都将逐步与国际接轨。为接下来更为全面的引入外国投资者做好准备。 2、当前我国国际收支经常项目面临一定压力，2018 年一季度更是 17 年来首现季度逆差。因此考虑到外汇 储备稳定的需要，我们预计资本项目的开放进程将进一步加快。此次开始启动引入外国个人投资者的政 策可以视为该趋势的确认。 2 ．逐步引入多元化的外国投资者将改善国内股票市场的估值定价及流动性 当前我国股票市场存在两个问题：一方面专业投资机构占比较少。我国社保基金+企业年金持股占比仅为0.5%， 在市场中十分弱小，而公募基金的持仓市值占比也不到3%。对比美国成熟市场，养老金持股占比11%以上， 共同基金持股占比 23%以上，差距明显。另一方面我国法人持股占比较高，已经接近50%。虽然其中较大部 分为国有股份，但也可能对市场有一定流动性压力。因此目前开启引入国外投资者，包括近期的机构投资者 桥水基金和外国自然人投资者，将改善我国股票市场的风险定价模式，不断提升价值投资比重，同时也引入 了增量流动性。 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 P2 东兴证券事件点评 非银行金融行业：开放外国个人投资者入场提速券商国际化进程 DONGXING SECURITIES 图 1: 我国股市各类机构持股市值占比变动趋势 资料来源：Wind，东兴证券研究所