光大证券--方大特钢2018年半年报点评：Q2毛利接近历史单季最高,股权激励等费用影响净利.pdf

2018 年 8 月 20 日 方大特钢（600507.SH ） 钢铁行业 Q2 毛利接近历史单季最高，股权激励等费用影响净利 ——方大特钢（600507.SH ）2018 年半年报点评 公司动态  ◆2018H1 净利同比增85%，职工薪酬及股权激励导致管理费用增加。公 买入（维持） 司2018H1 实现归母净利润13.06 亿元，同比增长85.35% ，吨钢净利润 当前价/ 目标价：11.52/ 13.30 元 为619 元/吨。公司2018H1 管理费用高达7.41 亿元，同比提高了2.5 亿 目标期限：6 个月 元，主要是因为职工薪酬费用同比提高了0.97 亿元，并支出了1.27 亿元 的股权激励费用。预计公司在未来两年内，平均每个季度均需要摊销约 分析师 1.71 亿元的股权激励成本费用。 王凯 (执业证书编号：S0930518010004)  ◆2018H1 环比2017H2 ：公司利润降幅显著低于行业平均，凸显盈利能力 021 较强。2018H1 的市场螺纹钢毛利环比2017H2 的1054 元/吨显著下降了 wangk@ 25% ，同期方大特钢的毛利仅环比下降11%，这反映了方大特钢盈利能力 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 高于行业平均水平。公司2018H1 归母净利润则环比2017H2 下降了 021 28.83% ，这主要是由于管理费用大幅增加了3.67 亿元。 wangzhh@  ◆2018Q2 单季净利润环比增长34% ，毛利已接近历史最高水平。公司 市场数据 2018Q2 实现归母净利润7.48 亿元，同比增长76.9% ，环比增长34.24%。 总股本(亿股) ：14.50 公司2018Q2 毛利14.55 亿元，已几乎持平2017Q4 的历史最高水平，这 总市值(亿元) ：166.59 反映了公司的生产经营水平较高；但2018Q2 净利润则仍较2017Q4 低了 一年最低/最高(元) ：9.81/19.74 2.52 亿元，主要是由于管理费用增加了2.6 亿元。 近 3 月换手率：105.61%  ◆钢铁行业中期逻辑显现，长材价格上涨有望持续提振公司盈利水平。4 月初至今Myspic 国内钢价综合指数上涨14%，其中长材价格指数上涨 股价表现(一年) 17%，支撑了公司业绩改善。展望2018 年下半年，钢铁供给在环保限产 130% 背景下持续收紧，资管新规和政治局会议有望支撑基建投资复苏，钢铁行