光大证券--东江环保2018年中报点评：现金流稳健,受益行业红利.pdf

2018 年 8 月 22 日 东江环保 （002672.SZ ） 环保 现金流稳健，受益行业红利 ——东江环保（002672.SZ ）2018 年中报点评 公司简报 买入（维持） 事件： 当前价/ 目标价：13.36/16.25 元 2018 年上半年公司实现营收16.62 亿，同比增长18.43%，归母净利2.66 目标期限：6 个月 亿，同比增长20.8% 。经营活动产生的现金流量净额约2.99 亿元，同比增长 约232% 。 分析师 王威 (执业证书编号：S0930517030001) 点评： 021 wangwei2016@ ◆业绩符合预期，二季度加速上行 上半年无害化营收6.06 亿元，同比增长15.12% ；资源化营收6.55 亿元，同比 殷中枢 (执业证书编号：S0930518040004) 010 增长24.89% ，基本符合预期。主业进一步凝聚，危废主业占比达到75.86% 。 yinzs@ 二季度公司业务出现明显加速，营收和利润相比一季度分别环比提升19%和 18% 。我们认为主要受益于5 月9 日开始的“清废行动2018”。2018 年5 月， 联系人 生态环境部就非法转移倾倒危险废物约谈广州、东莞、江门市政府。分地区 黄帅斌 看，珠三角其他地区营收增长36.13% ，大幅高于其他地区，显示出环保执法 021 huangshuaibin@ 压力传导顺畅。2019 年即将开启第二轮环保督察，公司有望持续受益。 ◆在手项目进展顺利，跑马圈地扩大规模 市场数据 总股本(亿股) ：8.87 在手项目推进：1）衡水睿韬焚烧2.9 万吨/年、物化2 万吨/年及沿海固废物 总市值(亿元) ：118.52 化2.4 万吨/年取得危险废物经营许可证；2）建设完成福建泉州项目焚烧2 一年最低/最高(元) ：12.51/17.69 万吨/年、潍坊东江蓝海焚烧6 万吨/年及物化12 万吨/年，实现车间点火调 近 3 月换手率：50.17% 试；3）基本建设完成湖北仙桃资源化1.8 万吨/年；4）仙桃绿怡二期获得环 评批复，设计规模达13.5 万吨/年；5）积极推进福建南平、南通东江、唐山 股价表现(一年) 曹妃甸等项目建设。 20% 新拓展项目：签订了涉县循环经济示范中心 （15 万吨/年）及珠海市绿色工 8% 业服务中心项目 （17.5 万吨/年）的合作协议。值得注意的是，新签订单甲方 -5% 均为工业园区管委会。随着环保成为产业升级重要抓手，全国各地启动化工 -18% 企业入园行动，进一步规范园区发展。危废处置成为工业园区基础配套设施， -30% 通过与管委会直接签订合同，统筹园区内危废处置，危废种类保持稳定。工 07-17 10-17 01-18 04-18 业园区配套利于企业进行配伍处置，减少工艺波动，盈利确定性进一步提升。 东江环保 沪深300 ◆去杠杆背景下，资金优势凸显 收益表现 % 一个月 三个月 十二个月 报告期内，公司经营活动现金流量净额同比增长约232% ，达到2.99 亿元，净 相对 -3.55 -1.91 -5.22 利润现金比率1.12 ，显示出公司高质量增长。主要原因是公司加快了销售收入 绝对 -8.31 -17.07 -16.30 的回款，同时增加了预收账款。报表显示，期末预收款项合计1.58 亿，较期