光大证券--对冲基金投资策略与发展趋势：稳中求进.pdf

2018 年 8 月 2 日 金融工程 稳中求进 ——对冲基金投资策略与发展趋势 金融工程深度 本文在全面研究与分析国内外对冲基金投资策略及产品表现基础 分析师 上，结合市场环境与监管政策，对国内对冲基金策略发展进行了展望。  海外对冲基金发展趋势：策略成熟稳健，规模持续创新高。（1）截至 蒋俊阳 (执业证书编号：S0930517060002) 021 2018 年4 月底，按照HFR 的统计，全球对冲基金管理规模已达3.22 jiangjunyang@ 万亿美元。 （2）从绝对规模增长来看，2009 年至2017 年期间，固 定收益策略与相对价值策略规模增长比较明显。从相对规模占比来 看，规模占主导的为股票多空策略，其次是多策略组合。 （3）从资 产管理规模地域分布来看，对冲基金主要集中在北美洲；从资产规模 大小分布来看，对冲基金具有小而多的特点。 （4）长期来看，低等 级债、事件驱动、相对价值、多策略、管理期货等策略年化收益较高， 而债券策略与套利策略夏普比率较高。 （5）规模较小的对冲基金产 品有较大的收益空间，随着产品规模的增加，产品收益也会受到明显 影响。（6）对冲基金FOF 产品规模和数量最近几年整体呈现下滑趋 势，对冲基金FOF 指数表现一般，明显跑输对冲基金指数。  国内对冲基金发展趋势：不拘一格，砥砺前行。（1）从私募证券投资 相关研报 基金发行与清算数量来看，2016 年达到相对高点，2017 年有明显回 《不拘一格，砥砺前行 落；从发行类型看，自主发行占主导，其次是公募专户、信托、券商 ——对冲基金现状及展望》 资管等；私募机构呈现小而多特点。 （2）国内私募基金投资策略丰 ······································2017-11-23 富多样，其中以股票多头产品数量占主导，其次是管理期货、多策略、 《基于布林带的期权卖方投资策略 ——期权研究系列报告之一》 债券策略等。 （3）策略表现：产品之间分化明显，不同时间波动较 ·······································2017-8-04 大。2018 年上半年整体表现一般，收益中位数较高的是股票中性和 《基于布林带择时的期权交易策略优化 ——期权研究系列报告之三》 套利策略。从产品收益差异来看，差异较大的是管理期货、宏观策略 ······································2017-11-29 和股票多头。从国内私募基金历年表现来看，产品收益波动也比较明 显。CTA 指数与对冲指数2016 年表现优异，但2017 年与2018 年下 滑明显。（4）公募对冲基金: 规模缩水明显，收益有所差异。截至 2018 年6 月底，公募对冲基金规模在33 亿左右，2018 上半年平均 收益0.62% ，最高收益7.40% ，最低收益-4.35% 。  国内对冲环境与策略展望：（1）除了股票多头和债券多头策略外，管 理期货、相对价值、多策略组合等将是国内对冲基金重要发展策略； （2）国内衍生工具日趋丰富，但股指期货、ETF 期权、场外期权等 监管比较严格，