光大证券--东睦股份中报点评：传统粉末冶金+软磁双驱动,未来业绩持续看好.pdf

2018 年 8 月 3 日 东睦股份（600114.SH ） 有色金属 传统粉末冶金+软磁双驱动，未来业绩持续看好 ——东睦股份（600114.SH ）中报点评 公司简报 ◆事件： 买入（维持） 2018 年上半年，公司实现营收 10.33 亿元，同比增加22.48% ，实现归母 当前价/ 目标价：9.08/14.18 元 净利2.00 亿元，同比增加33.11% ，扣非后归母净利1.49 亿元，同比增加 目标期限：6 个月 20.06% 。二季度，公司实现营收4.91 亿元，同比增加12.36%，归母净利 1.24 亿元，同比增加34.79%。公司二季度扣非净利约0.74 亿元，较去年 分析师 同期0.68 亿元，同比上涨8.8% ，略低于预期。 李伟峰 (执业证书编号：S0930514050002) 2018 上半年营收增加主要由于新品逐步量产、产品深加工以及软磁市场开 021 liweifeng@ 拓所致。上半年销售毛利率为35% ，较去年同期下降1 个百分点，主要原 因是子公司天津东睦齿套项目 （手动挡变速箱新品）、长春新材料新厂区 刘慨昂 (执业证书编号：S0930518050001) 处于前期试制阶段，大量工装准备增加了当期成本；其次，受供给侧改革 021 liuka@ 等宏观环境影响，主要原辅材料均单边上涨（截至 6 月已经趋稳）；第三 是报告期内人工成本刚性上涨。下半年，我们预计随着天津东睦、长春新 市场数据 厂的产能利用率逐步提升以及原辅材料的价格趋稳，毛利率有望企稳回升。 总股本(亿股) ：6.46 ◆软磁业务增长迅速，助力公司业绩高增长 总市值(亿元) ：58.64 因公司加强了业务拓展和内部管理的提升，截至2018 年6 月，软磁材料实现 一年最低/最高(元) ：8.84/20.00 销售收入 1.05 亿元，同比增长49.21% ，销售毛利率提升近10 个点，盈利水 近 3 月换手率：38.76% 平大幅提高。未来，随着“年产2 万吨高性能软磁金属磁粉芯项目”的逐步投 产，软磁材料将成为公司业绩的新增长点。 股价表现(一年) ◆提高现金分红比例，回报股东 20% 公司对积极回报股东方面作出了明确安排，制定了未来3～5 年的发展路线， 8% 在保证公司健康、可持续发展的基础上，积极推动现金分红比例，实实在 -5% 在回报股东。计划未来五年内，在2017 年现金分红的基础上，进一步提高 -18% 现金分红金额。2018 半年度拟定的利润分配预案为每10 股派息2 元（含 -30% 税），现金回报率约为60% ，2017 年同期为0。 07-17 10-17 01-18 04-18 东睦股份 沪深300 ◆盈利预测