光大证券--飞科电器2018年中报点评：18q2业绩增长超预期,调整结束经营迈入正常化.pdf

2018 年 7 月 26 日 飞科电器 （603868.SH ） 家电行业 18Q2 业绩增长超预期，调整结束经营迈入正常化 ——飞科电器（603868.SH ）2018 年中报点评 公司简报 增持（维持） 事件： 当前价/ 目标价：56.14/65.70 元 飞科电器发布2018 年中报，18Q2 收入和利润增速均大幅回升，超市场预 目标期限：6 个月 期。2018H1 收入18.2 亿元（+5.4%），归母净利润4 亿元（+5.1%），EPS 0.91 元。2018Q2 收入9.3 亿元（+19%），归母净利润2.2 亿元（+25.3%）。收入 分析师 端，因前期缺货问题和渠道调整结束，公司单季收入增速强势回升，超市场预 金星 (执业证书编号：S0930518030003) 期。利润端，毛利率同比上升，费用控制得当，单季利润在高基数下实现高增 021 jinxing@e 长，亦超市场预期。 甘骏 (执业证书编号：S0930518030002) 021 图1：飞科电器18Q2 收入利润增速均大幅回升 ganjun@ 单季收入增速 单季利润增速 90% 市场数据 80% 总股本(亿股) ：4.36 70% 60% 总市值(亿元) ：244.55 50% 一年最低/最高(元) ：44.53/81.39 40% 近 3 月换手率：10.81% 30% 20% 股价表现(一年) 10% 0% 40% 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 -10% 23% -20% 5% 资料来源：Wind -13% -30% 07-17 10-17 01-18 04-18 点评： 飞科电器 沪深300 收益表现 ◆电商、飞科品牌、剃须刀增速恢复，推动Q2 收入增速回升 % 一个月 三个月 十二个月 分渠道看，电商增速大幅回升，线下增速实现增长。随着前期产能不足、 相对 15.79 7.11 2.71 批发渠道调整等问题告一段落，公司2018Q2 线上线下增速均恢复正常：1）爆 绝对 14.93 0.20 -1.72 款销售恢复正常，并有部分经销商主动补库存，因此Q2 电商增速恢复到36% ； 资料来源：Wind 2）更精细化的渠道体系开始高效运转，Q2 线下渠道增长5%左右，线下批发 相关研报 渠道调整的影响经过2 个季度已经基本消化。 多重因素拖累业绩，战略