资产证券化内涵和特征.pptVIP

第七章资产证券化 主要内容:资产证券化是创立由资产担保的证券融资过 程,是一项创新的融资技术。投资银行在资产证券化中扮 演着多重角色,体现了它发现价值、创造价值的能力。本 章概述资产证券化的产生和发展,分析资产证券化的特证 券,介绍资产证券化的基本结构和运作流程,讨论资产证 券化风险管理的基本原理。 引例 ■第一节资产证券化的内涵和特征 ■第二节资产证券化机制和运作流程 ■第三节中国资产证券化的实践与探讨 引例1:中团应收帐款证券化 、公司简介 口初创于1980年1月,最初由香港招商局和 丹麦宝隆洋行合资组建,是中国最早的集 装箱专业生产厂和最早的中外合资企业之 口中集集团于1982年9月22日正式投产 cM中 1987年改组为中远、招商局、宝隆洋行的 三方合资企业,1994年在深圳证券交易所 上市。 代化交通运输提供装备 口中集集团是全球规模最大、品种最齐全的 集装箱制造集团,客户包括全球最知名的 船公司和租箱公司,产品遍及北美、欧洲、 亚洲等全球主要的海陆物流系统 口自19%6年以来,集装箱产销量保持世界第 国际市场份额超过50%,确立了世界 级地位。 2、背景分析 口商业票据进行国际融资 96年和97年各发行5000万美元和7000万美元的一年期商业票据但稳定性受到国际 经济和金融市场影响 98年原有银团中的部分银行受到亚洲金融危机影响收缩了亚洲业务融资规模下降 并为保证资金结构的稳定性并降低成本需要寻求金融创新 口资产结构 截止到1999年中期,应收帐款16.46亿元占总资产的29%,占流动资产比例高 46%应收账款周转率仅为141次 占用大量结算资金 持有成本 口持有成本 机会成本:公司未能及时收回失去再投资的损失 管理成本:公司对客户信用状况调查、跟踪、信息收集以及记帐和催收帐款发生 费用 坏账成本:付款方违约导致无法收回造成的损失 Factor1质量 Factor2数量 Factor3期限 Factor4管理 不是所有的应收根据美国专业机银行容易接受半对企业内部的管 可以证券化目构数据显示当数目年内应 理提出了挑战 等级 量达到一定规模 集集团的应收 企业能否在较 违约率低损失才有规模效应降帐款大多在12快时间内拿出完 低成本 0天之内,有很整细致的应收帐 多中集集团应收帐强的流动性 款的数据反映管 来没有出 款高到16.46亿元 理水平 高质量的客 此次项目结构 满足条件 满足条件 复杂,涉及外汇 经和组织成员不少 法律,保险,集 客户本身又是 团营销等多方面 保证质量 满足条件 3、运作过程 1999年开始与荷兰银行进行谈判,5月与荷兰银行签订了为期 3年的合同,荷兰银行负责安排最高不超过7000万美元的应收 账款证券化,这使得中集集团的综合融资本低于国际市场的平 均贷款利率。 具体的操作方法是,中集集团下属十几家子公司将应收账款从 汇集到 OASIS (即SP∨,意思是特别目的公司),该公司将应收账款交给 家在美国注册的资产管理公司管理,在美国商业票据市场发行 商业票据,一般来讲商业票据的利息低于银行贷款利率。票据 融资的资金由 理公司回到OAss,中集集团的客户将货 款直接付给○AslS,该公司再通过资产管理公司向票据投资者 OAss的了。这是中国第一家进行资产券花的全显 项目融资参与方 、原始权益人:中集集团 中国的政策机构-中国外汇管理局 些次中的资产证券化前后经历了年半的时间,最视的障碍在于缺 政策条 内外的律师关一应收帐款这种 能否卖到海外 段空月后到号批,这5全器到,入实责性 及海外SPV 载 ⊥∠ ABN AMRO Bank 界排名第16位,资产总额 459994亿乙美元,一级资本额17817美元,资本回报26%,资产回报 093% 良贷款。 TAPC○∠ TAPCO公司是 据市场上享有良好声誉的公司,其大资金池汇 PCO 票据(CP)布场投资者发行CP,获得资金后,再间接 付至中集的专用帐户。 、信用评级机构-标准普尔和穆迪 项目的提出与构思 1)市场环境问题 我国改革开放20多年以来,同时以前重点发展的资本市场也慢慢走上正轨, 目前相应的政策重心也在逐渐转向货币市场,商业票据市场的发行和流通规模 更是在起步中稳步增长。另外人民币利率的真正市场化正日趋成熟,这些宏观 金融市场环境的良性发展必然为资产支持商业票据的发行、定价、风险控制 二级市场的培育提供较好的发展空间。 2)信用环境问题 信用增级和信用评级是ABCP项目中最体现信用工程特征的主要环节,也是 ABCP项目得以进行的必要前提。在企业发行债券等融资行为中起重要作用的评 级机构和评级体制也在慢慢适应信用增级和信用评级的重要性和复杂性的要求 3)微观主体企业 从徽观企业主体来看,目前我国企业的应收账款可以达到证券化标准的