财富证券--宁德时代：业绩符合预期,产能扩张以量补价.pdf

证券研究报告 公司点评 宁德时代 （300750 ） 电气设备 ｜ 电源设备 业绩符合预期，产能扩张以量补价 2018 年 08 月24 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 主营收入（百万 评级 谨慎推荐 14878.99 19996.86 27481.65 34352.12 47557.09 元） 评级变动 首次 净利润（百万元） 2851.82 3877.95 3343.93 4001.49 5156.62 每股收益（元） 1.31 1.79 1.54 1.84 2.37 合理区间 73.9-75.5 元 每股净资产（元） 7.13 11.37 12.32 14.27 16.76 交易数据 P/E 52.64 38.71 44.89 37.51 29.11 当前价格（元） 68.80 P/B 9.69 6.08 5.61 4.84 4.12 52 周价格区间（元） 30.17-95.08 资料来源：贝格数据，财富证券 总市值（百万） 149463.67 流通市值（百万） 14946.37 投资要点： 总股本（万股） 217243.70  公司公布半年报，业绩符合预期：2018H1 公司实现营业收入 93.60 亿 流通股（万股） 21724.37 元，yoy+48.69% ；归属于上市公司股东的净利润9.11 亿元，yoy-49.70% ； 涨跌幅比较 扣非后净利润 6.97 亿元，yoy+36.55% 。毛利率为 31.28% ，同比减少 6.21pct ；费用率 18.65% ，同比减少 4.8pct 。公司归母净利润大幅下滑 宁德时代 电源设备 主要是由于上年度同期转让普莱德股权收益的影响，扣非后净利润保 153% 127% 持较高增速。扣非净利润增速不及营收，主要是动力电池价格下滑导 101% 致。 75% 49% 23%  毛利率持续下滑，未来以量补价：公司 2018H1 业务结构中，三大业 -3% 务锂电池业务、锂电池材料、储能营收分别为71.88 亿、17.47 亿、0.51 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 -29% 亿，同比增速分别为35% 、123% 、1024% 。锂电池业务占比下降7.8 pct % 1M 3M 12M 至76.8