财富证券--广汇汽车：短期业绩不达预期,长期业务结构向好.pdf

证券研究报告 公司点评 广汇汽车 （600297） 汽车 ｜ 汽车服务 短期业绩不达预期，长期业务结构向好 2018 年 09 月03 日 预测指标 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 评级 谨慎推荐 主营收入（亿元） 1354.22 1607.12 1767.83 1944.61 2139.07 净利润（亿元） 28.03 38.84 44.50 48.39 57.38 评级变动 调低 每股收益（元） 0.34 0.47 0.54 0.59 0.70 每股净资产（元） 2.87 4.30 4.59 5.00 5.51 合理区间 5.9-7.0 元 P/E 18.18 13.12 11.45 10.53 8.88 交易数据 P/B 2.16 1.44 1.35 1.24 1.13 当前价格（元） 6.13 资料来源：贝格数据，财富证券 52 周价格区间（元） 4.77-9.60 投资要点： 总市值（百万） 50374.09  受汽车行业销量低迷影响，业绩增速低于预期。2018 年上半年，公司 流通市值（百万） 42673.82 共实现营业收入781.50 亿元，同比增长 11.19%；实现归属于上市公司 总股本（万股） 821763.27 股东净利润21.10 亿元，同比增长 5.22% ；扣非后归属于上市公司股东 流通股（万股） 696147.10 净利润 18.48 亿元，同比下降 16.48%，业绩低于预期。营收不达预期 的原因是2018H1 新车销售同比仅增长4.64% ，利润增速不及营收的原 涨跌幅比较 因是毛利率下滑和期间费用率增加0.83pct ，对应费用约为6.49 亿元， 广汇汽车 汽车服务 是报告期内人民币相对美元贬值造成汇兑损失同比增加所致。 13% 5%  整车销售毛利率下滑拖累 ROE，下半年有望改善。公司加权 ROE 下 -3% 滑 2.27pct 至 5.89%，其中营收占比超 85%的整车销售业务毛利率较 -11% 2017-09 2018-01 2018-05 -19% 2016H1 （2017H1 未拆分数据）下降 0.36pct ，导致整体销售净利率下 -27% 降0.15pct ；资产周转率和权益乘数因2018 年非公开发行80 亿元股票 -35% 分别下降 0.04 次至 0.36 次和 0.87