第二章 第二节 收益法.pptVIP

第二节 收益法 资产×资产收益率＝收益 收益法 收益 资产 资产＝ 资产收益率 收益 通过估测被评估资产未来预期收益并折 算成现值，借以确定被评估资产价值的 一种评估思路。 收益法是基于“现值”规律，即任何资 产的价值等于其预期未来收益的现值之 和 一、基本思路 一个理智的投资者在购置或投资于某一 资产时，他所愿意支付或投资的货币数 额不会高于他所购置或投资的资产在未 来能给他带来的回报。 二、基本原理 三、理论依据 效用价值论 ： 收益决定资产的价值 收益越高，资产的价值越大。 资产的收益通常表现为一定时期内的收 益流，而收益有时间价值，因此为了估 算资产的现时价值，需要把未来一定时 期内的收益折算为现值，这就是资产的 评估值。 四、基本方法 评估值＝ ? R t /(1+r) t 预期收益额 折现率 收益年期 （ 1 ）基本含义 是指由被评估资产在使用过程中产生的 超出其自身价值的溢余额。包括净利润 和净现金流量两种基本表现形式。 （ 2 ）主要特点 ①收益额是资产未来预期收益额，而不 是资产的历史收益额或现实收益额； ②收益额是资产的客观收益，而不是资 产的实际收益； ③收益额是资产超出自身价值的溢余额。 1 、预期收益额 ? 综合调整法： 预期年收益额 = 当前正常年收益额－预期 有利因素增加的收益额－ 预期不利素减少的收益额 （ 3 ）收益额预测方法 ? 产品寿命周期法： 成长期 成熟期 萎缩期 产品的寿命周期 增长量模型法 几何平均法 简单平均法 加权平均法 移动平均法 指数平滑法 灰色预测法 ? 现金流量表分析法 p344 （ 1 ）折现率的基本含义 从本质上讲，是一种期望投资报酬率， 是投资者在投资风险一定的情况下，对 投资所期望的回报率。 2 、折现率 （ 2 ）折现率的形式 ? 折现率：未来有限期收益折算成现值 的比例 ? 本金化率：未来无限期收益折算成现 值的比例 ? 基本方法： 无风险报酬率＋风险报酬率 同期国库券利率 综合考虑各种风 险因素进行判断 （ 3 ）折现率的估算方法 行业风险、经营风险、财务风险、其他风险 3 、收益期 （ 1 ）基本含义 是资产具有获利能力持续的时间。 （ 2 ）收益期估测方法 ? 以法律、法规的规定时间为基础进行估测 ? 以合同规定的时间为基础估测 ? 根据产品寿命周期进行估测 五、收益法中的主要技术方法 评估值＝ ? R t / (1+r) t 1 、未来各年收益额不相等 各年收益额 现值系数 评估值＝ A × [1 － 1/(1+r) n ] / r 2 、未来各年收益额相等且有限期 年 金 ( 各年相等的收益额 ) 年金现 值系数 P58 公式 3-17 评估值＝ A/r 3 、未来各年收益额相等且无限期 年 金 （各年相等的收益额） 本金 化率 P57 公式 3-16 评估值＝ ? R t /(1+r) t + A/r(1+r) n 4 、未来收益额在若干年后保持不变 -- 无限期 前期收益额 ( 各年不等 ) 后期收益额 ( 各年相等 无限年期 ) P58 公式 3-18 评估值＝ ? R t /(1+r) t + A/[r(1+r) t ][1-1/(1+r) N-n ] 5 、未来收益额在若干年后保持不变 -- 有限期 前期收益额 ( 各年不等 ) 后期收益额 ( 各年相等 有限年期 ) P58 公式 3-19 例 1 ： 假设某企业将持续经营下去，现拟转 让，聘请评估师估算其价值。经预测，该企 业每年的预期收益为 1200 万元，折现率为 4% 。 请估算该企业的价值。 评估值 =1200/4%=30000 （万元） 收益法应用案例： 例 2 ： 某企业尚能继续经营 6 年，营业终止后 用于抵冲债务，现拟转让。经预测得出 6 年预 期收益均为 900 万元，折现率为 8% ，请估算 该企业的评估值。 P= （ 900/8% ） [1-1/ （ 1+8% ） 6 ] =900 × 4.6229=4160.59 （万元） 收益法应用案例：