中国银河--金风科技：毛利率下滑拖累业绩,盈利或逐步企稳回升.pdf

公司点评报告 ● 电力设备及新能源行业 2020 年4 月1 日 毛利率下滑拖累业绩 金风科技 （002202.SZ） 盈利或逐步企稳回升 推荐 维持评级 核心观点: 1．事件 分析师 周然 公司发布2019 年年报，公司实现营收382.45 亿元，同比增长33.11% ； ：（8610）6656 8494 归母净利润22.10 亿元，同比下降31.30% 。 ：zhouran@ 2 ．我们的分析与判断 执业证书编号：S0130514020001 风电抢装行情继续，营收端基本符合预期。2019 年公司风机制造与销售、 风电场投资与开发、风电服务业务分别实现营收288.7 亿元、42.67 亿元、35.78 赵腾辉 亿元，分别同比增长29.81%、8.98%、116.50%。其中，公司实现风机对外销 ：（010）8635 9174 售容量8,171MW，同比增加39.4%，销量持续提升，市场份额仍然保持了国 ：zhaotenghui_yj@ 内第一。 执业证书编号：S0130519120001 毛利率下滑拖累业绩，风机招标价格持续向上。2019 年公司整体毛利率 为19.01%，同比下降6.95pct ，且Q4 整体毛利率（16.72%）环比下降2.40pct ， 导致业绩增速大幅低于营收增速。其中，2019 年公司风机制造与销售业务毛 利率为 12.50%，同比下降 6.37pct ，主要原因是风电机组毛利率要滞后于机 组价格，2018Q4 是投标价格低点，公司消化了大量前期的低价订单。从投标 价格来看，在国内抢装的行情下，投标价格持续走高，为未来毛利率回升奠 定了良好基础。 经营活动现金流继续改善，期间费用管控良好。2019 年公司加强了对应 公司股价表现 收账款的管理，销售回款增多，导致销售商品提供劳务收到的现金增加，2019 成交金额 （百万元） 金风科技 上证指数 年经营性现金流净流入59.3 亿元，同比增加89.7%。2019 年公司期间费用率 10% 1,600 5% 1,400 0% 除了销售费用率由于产品质量保证准备金和运输费用增加而上升，其他三项