家电行业2020年中报总结：业绩修复，价值回归.pdfVIP

核心观点： 1.家电板块：基本面触底回升，强调结构性机会 ◆ 空调：促销提振需求，龙头率先复苏。疫情加速品牌分化，2季度来格力、美的通过促销提振需求，加 快资金周转，积极 “自救”，二三线品牌则经营惨淡。 ◆ 冰洗：需求韧性足，但盈利压力不减。作为步入成熟阶段的品类，疫情对更新需求的影响较小，因此2 季度冰洗板块营收回暖明显。但行业为此投入较多的促销资源，短期盈利能力仍承压。 ◆ 厨电：工程复苏趋势明确，零售仍有压力。随着2季度下游地产项目的陆续开复工，厨电工程渠道出货 表现亮眼，而C端零售业务在经历短暂的需求集中释放后表现乏力。不过，得益于良好的竞争格局，厨 电板块的盈利能力并未受疫情冲击。 ◆ 小家电：需求景气度上行，业绩表现喜人。受疫情催化+直播/ 电商红利，小家电的高景气度延续至2季 度，以新宝、小熊为代表的企业业绩持续超预期。 2.投资展望：业绩修复+低估值，把握价值回归的机会 ◆ 展望下半年，我们认为市场可能存在2个预期差：1）空调产业链盈利修复超预期；2）地产竣工带来厨 电零售回暖超预期。其中，今年5月以来，空调行业已出现以下两点积极变化，下半年盈利预期修复带 来的投资机会值得重视。1）疫情加剧行业洗牌，市场格局实现新 “平衡”；2 ）格力、美的挺价意愿 强烈，全行业逐渐走出 “价格战”泥潭。此外，我们还建议关注下半年家电出口产业链复苏带来的投 资机会。 ◆ 推荐组合上， 【格力电器】渠道改革叠加股权激励，绝对收益明显； 【老板电器】看好下半年厨电的 零售回暖； 【九阳股份】业绩增长确定+估值合理，调整是配置良机； 【新宝股份】高成长持续，长期 业绩无忧。 3.风险提示：消费升级低于预期、经济超预期下滑、疫情反复、外销订单大幅减少等。 方正家电板块个股成分 空调 冰洗 厨电 000651.SZ 格力电器 600690.SH 海尔智家 002508.SZ 老板电器 000333.SZ 美的集团 600336.SH 澳柯玛 002677.SZ 浙江美大 600854.SH 春兰股份 002668.SZ 奥马电器 002035.SZ 华帝股份 000921.SZ 海信家电 600983.SH 惠而浦 002543.SZ 万和电气 000521.SZ 长虹美菱 小家电 002032.SZ 苏泊尔 300824.SZ 北鼎股份 603486.SH 科沃斯 002403.SZ 爱仕达 603355.SH 莱克电气 002614.SZ 奥佳华 002242.SZ 九阳股份 603868.SH 飞科电器 688169.SH 石头科技 002959.SZ 小熊电器 002759.SZ 天际股份 603579.SH 荣泰健康 002705.SZ 新宝股份 qRpMrPuNoPrRtMmPtMtPnM7N9R8OsQqQsQmMkPpPxOiNqRqQaQtRsRuOrQrQuOtOtR 目录