城投非标手册~华南篇（2020版）.docxVIP

固收专题分析报告 固收专题分析报告 内容目录 一、华南区域非标与融资租赁状况概览 4 样本情况与非标、融资租赁数据选取说明 4 华南地区非标与融资租赁融资的整体状况 4 二、华南区域非标与融资租赁使用情况 7 广东省非标及融资租赁情况 7 广西壮族自治区非标及融资租赁情况 10 三、非标融资占比较高的主体资质分析 13 四、小结 16 五、风险提示 16 图表目录 图表 1：华南各地区主体的分布情况（家） 4 图表 2：各行政层级主体的分布情况（家） 4 图表 3：华南地区非标及融资租赁占比结构 5 图表 4：广西壮族自治区城投平台非标融资占比最高 5 图表 5：华南各地区的地级市最为依赖非标融资 5 图表 6：华南地区较依赖非标融资的城投平台规模多数中等偏小 6 图表 7：广西壮族自治区城投平台融资租赁占比最高 6 图表 8：华南地区县级平台最为依赖融资租赁 6 图表 9：华南地区较依赖融资租赁的城投平台规模多数偏小 7 图表 10：广东省地级、县及县级市平台非标占比较高 7 图表 11：广东省 AA 级城投平台非标融资占比最高 7 图表 12：广东省非标融资占比排名前四城投平台概况 8 图表 13：广东省县及县级市城投融资租赁占比最高 8 图表 14：广东省 AA-及以下城投最依赖非标融资 8 图表 15：广东省融资租赁占比排名前十城投平台概况 8 图表 16：广东省城投融资租赁总额排名前十企业租赁情况（亿元） 9 图表 17：广东省租赁企业租赁总额排名（亿元） 10 图表 18：广西地区地级市城投平台非标占比较高 10 图表 19：广西地区 AA 城投平台非标占比最高 10 图表 20：广西壮族自治区非标融资占比排名前十城投平台概况 11 图表 21：广西地区地级市城投融资租赁占比最高 12 图表 22：广西地区中高评级城投平台融资租赁占比较高 12 图表 23：广西壮族自治区融资租赁占比排名前十城投平台概况 12 图表 24：广西壮族自治区城投融资租赁总额排名前十企业租赁情况（亿元）13 图表 25：广西壮族自治区租赁企业租赁总额排名（亿元） 13 图表 26：华南地区非标占比排名靠前的主体概况 14 -2- 固收专题分析报告图表 27：所选样本主体非标占比在所属省份中排名第一 14 固收专题分析报告 图表 28：长期非标占比除 2017 年外常年保持高位 15 图表 29：直接融资占比自 2017 年起逐年上升 15 图表 30：长期非标与融资租赁占比近年来呈上行趋势 16 图表 31：直融占比相对稳定，间接融资连年走低 16 -3- 固收专题分析报告 固收专题分析报告 本篇作为 2020 年城投非标系列开篇，对华南地区（广东省、广西壮族自治区、海南省）城投平台非标及融资租赁融资情况进行梳理，以供投资者参考。 一、华南区域非标与融资租赁状况概览 广义非标债务融资内涵甚广，包括所有从银行信贷、发债以外的渠道获得的债务融资。由于各城投平台财报明细数据披露并不完全，本文中非标主要包括长期借款、长期应付款科目中来自信托、资管等的融资，以及通过融资租赁获得的融资；前者在文中称之为狭义的“非标融资”，后者称为“融资租赁融资”。 样本情况与非标、融资租赁数据选取说明 本篇以华南地区有存量债券的城投平台为对象，经过筛选1，共有样本主体 49 个，包括广东省 32 个、广西壮族自治区 16 个和海南省 1 个2；按行政层级分， 省及省会（单列市）共有样本 11 个、地级市 31 个、县及县级市 7 个。具体分布如下图： 图表 1：华南各地区主体的分布情况（家） 图表 2：各行政层级主体的分布情况（家） 1 1632广东省 16 32 广西壮族自治区海南省  71131省及省会（单列市）地级市 7 11 31 县及县级市 来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所 在非标与融资租赁数据的选取与处理方面，本系列报告采用以下方法，计算各 城投主体长期非标融资额、长期融资租赁额在长期借款和长期应付款中的占比： 长期非标融资占比 = 长期借款及长期应付款中的非标融资/（长期借款+长期应付款），其中非标融资包括长期借款、长期应付款科目中来自信托、资管、私募基金（除农发、国发外）等的融资。 长期融资租赁占比 = 长期借款及长期应付款中的应付融资租赁款/（长期借款+长期应付款） 对于城投平台的融资租赁融资，由于财报的明细数据有限，我们还整理了动产融资统一登记公示系统（中登网）中各城投平台 2016 年以后利用不动产进行 租赁融资的登记情况。就华南地区而言，我们共得到 200 条登记记录，涵盖 42 家主体3。