我国证券市场“财富效应”分析.pdfVIP

我国证券市场 “财富效 应”分析 本文通过对我国证券市场 “财富效应”的传导机制及主 要制约因素的分析指出目前我国证券市场的 “财富效应”还 不太明显因此为了充分发挥证券市场的 “财富效应”使之发 挥在内需强约束情况下对经济增长的促进作用政府应该在有 关方面作出适当的安排 关键词证券市场；财富效应；经济增长 中图分类号F830.91 文献标识码A 文章 编号 1007—5097（2000）02—0012—02 “财富效应”是指资产价格的上升使资产所有者财 1 富增加并导致消费支出增长的现象能够带来 “财富效应”的 既可以是证券资产也可以是实物资产本文主要研究证券资产 价格上升带来的 “财富效应” 从国外的经验看股市上涨造成的财富效应能够有效 扩大消费需求推动经济增长传统经济理论认为股票市场是一 个赌场是 “零和博弈”有输必有赢财富总量不变果真如此股 票市场就不会为所有股票持有者带来财富增加只能是既有财 富在各投资者之间的重新分配这种财富重新分配能否产生正 财富效应取决于财富增加者的消费倾向这里的问题是股票市 场上会不会出现大部分乃至所有投资者都赚钱即财富总量增 加的情形回答是肯定的从短期来看如果股市的繁荣发展不能 持续则其财富效应是有限的因为财富总量增加或者结构调整 即使存在也仅仅是暂时的它会很快被随后而来的股市萧条引 致的财富减少所抵销但是如果股市繁荣能够持续即从长期来 看财富总量肯定会随之而增加 1929 年以前的美国股市、80 年代的日本股市以及目前的美国股市持续了多年的繁荣具有 的财富效应均证明了这一点我国股市也带来一定的财富效应 但是由于种种原因这种效应在当前条件下还比较有限 2 一、证券市场财富效应的传导机制分析 证券市场主要通过以下途径影响居民的消费支出 1、通过影响居民实际收入来扩大消费在一个不太长 的时期内居民的消费倾向是个定量消费中最具决定性的因素 是可支配收入证券市场的价格上扬使证券投资者获得资本利 得而资本利得虽然不计入国民经济资产中的居民收入这一指 标但它事实上构成了居民的可支配收入的一部分对居民消费 发生影响 2、通过影响居民收入预期来扩大消费居民收入预期 的变化将改变既有的消费倾向即使在可支配收入不变的情况 下收入预期的看好也会促使居民扩大消费支出证券市场被认 3 为是经济长期发展状况的晴雨表持续的 “牛市”状态配合良 好的宏观经济形势必然增强居民、企业的信心扩大投资和消 费的支出从而促进经济的进一步增长并形成宏观经济和证券 市场的良性互动效应居民的收入预期（包括固定收入和资本 利得）也因此得以提高 3、通过改变企业的经营状况来影响消费支出这一点 在我国尤为重要我国居民目前消费增长乏力的深层原因在于 企业效益不佳导致居民实际收入和预期收入两方面的停滞甚 至下降而消费支出总量的停滞不前反过来又导致企业产品销 售困难、投资意愿明显不足企业效益难以提高于是形成了 “供给学派”所阐述的供给恶化导致需求萎缩的恶性循环可 见若只从需求方面着手内需不足的状况就难有根本起色因为 经济增长归根到底要靠企业效益的提高而股票市场发展能给 企业带来两方面的好处是明显的一是适当加速企业上市进程 扩大企业融资渠道降低企业融资成本同时促进社会资源向优 势企业集中从整体上提高企业的经营绩效；二是有助于企