平安证券交通运输行业-积极防御策略下的战略建仓机会.pdfVIP

交通运输行业交通运输行业 ————积极防御策略下的战略建仓机会积极防御策略下的战略建仓机会 高级分析师、交通运输行业研究员 田亚琳 年 月 2006 8 一年来的主要研究成果一年来的主要研究成果  《下跌带来良好机会—铁龙跟踪推荐报告》2005年7月 评级：推荐 最高涨幅：180%  《收购方案逐步清晰，盈利能力超越预期－铁龙调研跟踪报告》2006年2月 评级：推荐 最高涨幅：73%  《股价正在接近合理水平—铁龙更新深度报告》2006年4月 评级：推荐 最高涨幅：53%  《短期压力和长期前景之间的取舍—上港跟踪报告》 2006年2月 评级：推荐 最高涨幅： 63%  《估值偏低，私有化带来交易机会—外运发展调研报告》2006年3月 评级：推荐 最高涨幅：55%  《价值严重低估的优质公司—深高速深度报告》2006年4月 评级：强烈推荐 最高涨幅：17% 目录目录 一、积极防御策略下战略建仓机会 1、机会成本正在变小 2、足够的安全边际 3、健康的成长指标 4、收购和整合带来新的投资机会 二、重点推荐公司 强烈推荐：赣粤高速、深高速、中海发展、大秦铁路 推 荐：深赤湾、盐田港、福建高速 一、积极防御策略下良好的建仓机会一、积极防御策略下良好的建仓机会 1.1. 机会成本正在变小机会成本正在变小  下半年，我们对A股市场的整体策略转向积极防御。  随着市场的整体上涨，投资基建类股票的机会成本正在变小。  1年来港口、公路的涨幅均落后于指数30%以上。 图表图表1 11 1年来港口走势与上证指数比较年来港口走势与上证指数比较 图表图表2 12 1年来公路走势与上证指数比较年来公路走势与上证指数比较 一、一、积极防御策略下良好的建仓机会（续积极防御策略下良好的建仓机会（续11）） 2. 2. 足够的安全边际：估值低于理论水平足够的安全边际：估值低于理论水平  假设公路车流量不再增长，业绩保持在现有水平，那么20年的收费权贴 现对应的PE水平是10.6倍（回报率8% ）。 没有包含折旧收回的现金。 没有考虑到目前大部分公路不足没有考虑到目前大部分公路不足60%60%的使用率的使用率。。 没有考虑汽车保有量不断增长的事实。  同样我们假设港口公司业绩也不再增长，8%回报率对应的PE水平为13.5 倍，赤湾已经低于这个指标。 而事实上，在邻近广州港强力的价格战下，赤湾港吞吐量仍保持了 20%的增长。 2006年起，马士基首次挂靠深圳西部港区，未来合作将更加紧密。 一、一、积极防御策略下良好的建仓机会（续积极防御策略下良好的建仓机会（续22 ）） 2. 2. 足够的安全边际：估值低于国际水平足够的安全边际：估值低于国际水平  西班牙的ABERTIS：全球最大的基础设施营运商 VS 赣粤高速、福建高速。 图表图表3 ABERTIS3 ABERTIS与与AA股公路公司的估值比较股公路公司的估值比较 ABERTIS-全球最大的 福建高速 赣粤高速 基础设施运营商基础设施运营商 过去 5 年的复合增长率 12.5% 13.6% 17.4% ROA 6.05% 7.51% 6.04% 区域经济增长率 1.4-3.4% 10% 10% 1 季度利润增长率 9% 20% 46.8% 2005 年 PE 21.2