小牛电动-市场前景及投资研究报告-两轮电动车一枝独秀.pdfVIP

美港股市场报告 2020 年 10 月 16 日 小牛电动：两轮电动车里的一枝独秀 个股研报 NIU 小牛电动自2018 年 10 月登陆美股以来，累积总回报高达 227.7%。尤其是今年年初至今的总回报高达 275.42%。公司 FY2020Q2 财务数据 在 2019 年销售了 42.1 万辆两轮电动车，获得营收 20.76 亿 最新收盘价 29.49 （美元） 元，同比增长 4 1% ；调整后净利润1.9 亿元，首次实现扭亏为 总市值 22.04 亿美元 盈。2020 年因受疫情影响，上半年收入 8.7 亿元，不过在 Q3 净利润 5752 （万元） 市盈率 TTM 99 旺季，公司共销售 25 万辆，有望弥补此前的缺口。 净资产收益率 22.5 投资要点 毛利率 22.9% 股息率 - ➢ 小牛电动成立初期就瞄准的是中高端市场，其品牌定位改变 52 周最高 29.78 了中国此前两轮电动车被普遍认为是低端车型的状况。公司 52 周最低 6.08 产品也有分层，其中 N 系列平均售价相对最高，M 系列其 价格走势图 次，而 U 系列大多为精简版，而今年推出的 G 系列通过极 高的性价比迅速获得大量销售。 ➢ 两轮电动车厂商的核心部件电机一般是外包的，另一核心部 件电池，则在近几年中出现变化。目前占据主流的是成本优 势的铅酸电池，但随着新国标的施行，锂电池在未来电动车 中的覆盖率将不断地上升。而小牛电动的车型符合新国标， 具有先发优势。 ➢ 两轮电动车行业在国内已经较为成熟，市场竞争也较为激烈，行业也有明显的占据主导 的不同梯队的企业。近两年整体的销售量有所下滑，但是小牛电动依然保持逆势增长。一 方面是其锂电池的定位有前瞻性，另一方面是其出色的外观设计吸引了众多年轻用户的 喜爱。 ➢ 海外双轮电动车市场的增量空间较大，小牛较早就开始开拓在欧洲的高端市场，2019 年 海外收入占 12.9%。2020 年受疫情影响下滑明显，但是在后疫情时代，海外市场需求 ，将看到更大的增长空间。 ➢ 小牛电动在双轮电动车之外，在服务端和其他业务上的投入也较多。其大数据平台 Niu Inspire 可以更好地提供安全服务、为广告市场投放提供参考意见；保险平台 Niu Care 1 美港股市场报告 2020 年 10 月 16 日 与主要保险公司都有合作，增加用户的保障；其电商平台售卖配件、周边产品，一定程度 上增加了品牌价值和用户体验。同时，小牛电动也在试水摩托车以及高端自行车。 ➢ 由于目前锂电池车辆的市场渗透率还并不是很高，我们预计小牛电动有望在 2022 年之 后的新国标缓冲期过后将有更大的市场份额。 估值 传统的汽车或者新能源消费企业一般使用 PE 或者 DCF 估值法，而海外市场的新能源公司 还未到达盈利期，公司处于高速增长的阶段，估值较高。 国内双轮电动车行业的上市公司有，港股上市的行业龙头雅迪科技，以及A 股上市的新日 股份