中国茶叶经营分析报告.doc

中国茶叶 经营分析报告 2020年9月  1.新中国第一家国有茶叶公司 1.1.公司发展历程和控股股东 中国茶叶股份有限公司于 2020 年 6 月 18 日向上海证券交易所递交首次公开发 行股票的招股说明书，并计划于 A 股上市。公司成立于 1949 年，是新中国成立后第 一个国有公司，是中华老字号资源库中唯一一家全品类茶叶企业，且在茶企列表中排 名第一，连续多年在茶行业百强中排名第一。2014 年公司成为中粮旗下专业化公司 之一。2017 年公司完成混合所有制改革，中茶多个产品成为 2017 年“一带一路”国 际合作高峰论坛官方指定用品、金砖国家领导人厦门会晤等高端会议选用产品。 图表1 公司发展历程 1961 年 1985 年 与中国土产出口 公司合并，成立 中国茶叶土产进 出口公司 成为中国茶叶进出口公 司，作为中土畜总公司的 子公司，经营管理全国 18 家茶叶公司的进出口业务 2004 年 中土畜总公司整体并入 中粮集团，公司成为中 粮旗下全资子公司 2017 年 1949 年 完成混合所 有制改革 中国茶叶 公司成立 1970 年 2014 年 1956 年 2000 年 与中国畜产出口公司 合并，成立中国土产 畜产进出口总公司 成为中粮 18 个专业化 公司之一；国资委首批 10 家混合所有制及员 工持股改革试点之一 改为中国茶叶 出口公司 改制成为中国茶 叶股份有限公司 资料来源： 中土畜是公司控股股东，中粮集团是公司的实际控制人。截至 2020 年 6 月 14 日，中土畜直接持有公司 40%的股权，通过一致行动人中茶员工持股平台控制公司 15%的股权。中粮集团持有公司控股股东中土畜 100%的股权，为公司的实际控制人。 中粮集团通过中土畜与中茶员工持股平台（茶缘一号、茶缘二号、茶缘三号和茶缘四 号）合计间接控制中国茶叶 55%的股份。 公司本次拟向社会公众公开发行股数占公司发行后总股本的比例不超过 12%，发 行后中土畜和中粮集团依旧分别是公司的控股股东和实际控制人，但是中土畜的持股 比例降为 35.2%，中粮集团通过中土畜与中茶员工持股平台合计间接持股比例降为 48.4%。 4 图表2 公司股权结构 资料来源： 1.2.公司主要财务情况 收入和归母净利润同时快速增长。公司 2017-2019 年分别实现营业收入 12.29/14.90/16.28 亿元，2018/2019 年同比增长 21.22%/9.31%。根据中国茶叶流通 协会的数据，中国茶叶销售额 2018/2019 同比分别增长 13.09%/2.95%，公司的茶叶 营业收入增速远高于行业销售额的增长速度。公司 2017-2019 年分别实现归母净利润 1.75/1.45/1.66 亿元，2018/2019 年同比增长-16.92%/14.32%。由于公司 2017 年处 置原联营公司湖南猴王茶业有限公司，产生了 8345.25 万元的投资收益，使得 2017 年公司的非经常性损益较高，导致公司 2017 年归母净利润较高。公司 2017-2019 年 扣除非经常性损益后的归母净利润分别为 0.80/1.31/1.44 亿元，2018/2019 年同比 增长 64.10%/10.38%。 图表3 2017-2019 公司收入和增速（百万元） 图表4 2017-2019 公司归母净利润和增速（百万元） 2,000 24% 18% 12% 6% 200 150 100 50 20% 15% 10% 5% 174.60 165.83 1628.32 1489.68 145.05 1,500 1228.87 1,000 500 0 0% -5% -10% -15% -20% 0% 0 2017 2018 营业总收入 2019 营收YOY 2017 2018 2019 归母净利润 归母净利润YOY 资料来源：公司 资料来源：公司 公司产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶、六堡茶、白茶、安化黑茶、绿茶 以及其他相关制品，基本上涉及到了全部茶种。其中，乌龙茶、普洱茶和红茶为公 5 司营业收入的前三名，2017-2019 年合计占据公司营业收入的 65.55%/64.28%/63.13%。 从分产品营业收入来看，2017-2019 年乌龙茶和普洱茶的营业收入均有非常快速的增 长。乌龙茶的营业收入从 2017 年的3.68亿元，增长至 2019 年的 4.80亿元；普洱茶 的营业收入由 2017 年的3.16亿元，增长至 2019 年的3.67 亿元。除乌龙茶和普洱茶 外，公司的花茶、六堡茶和白茶的营业收入都有快速的增长。 图表5 2017-2019 公司主营构成（%） 图表6 2017-2019 年公司分产品营业收入（万元） 100% 80% 60% 40%