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我国民间金融内部风险分析 【摘要】本文通过对民间金融和正规金 融的内部风险和外部风险进行比较分析， 得 出民间金融内部风险较小而外部风险较大 的结论，并指出进一步研究可以行进的路径。 【关键词】民间金融内部风险外部风 险 一、问题的提出 民间金融对于民营经济的壮大、对于地 方经济发展起到了极大的推动作用； 同时民 间金融活动具有一定的优化资源配置功能； 民间金融的发展形成了与正规金融的互补 效应，可以减轻中小民营企业对银行的信贷 压力，转移与分散银行的信贷风险。但民间 金融风险也不容忽视，比如由于民间融资的 自发性和信息滞后性， 及一些行业高利润的 诱惑，极易在一定程度上削弱宏观调控的效 果，不利于当地产业结构和信贷结构的调整； 民间金融活动的隐蔽性造成社会财富重新 分配，从而激化社会矛盾，甚至导致局部性 金融动荡。以上有关民间金融的风险分析散 见于对民间金融政策取向的研究文献中， 但 有关专门探讨民间金融风险及其管理的文 献还很少见，即使谈到民间金融风险的文献 主要也是从其溢出效应角度进行分析的。 是 不是民间金融的内部风险不存在或者没有 谈论的必要？民间金融风险分析是否可以借 鉴正规金融风险分析思路？民间金融风险防 范或管理的重点在哪里？本文拟对民间金融 风险与正规金融风险进行比较分析， 希望这 个分析对于提高政策层面风险监管的针对 性和有效性，对于提高总体金融效率提供一 个新的视角。 二、民间金融与正规金融内部风险比较 所谓金融的内部风险， 是指金融供给主 体业务开展活动中所面临的各种影响企业 收益、企业价值甚至企业生存的负向可能性。 民间金融面临着与正规金融一样的多重内 部风险，以下主要从信用风险、流动性风险、 利率风险和汇率风险等四个方面着重进行 比较分析。 信用风险是指因交易对方无法履约还 款而造成的损失。信用风险直接产生于交易 双方的商业选择，可以细分为违约风险和由 于交易对手信用状况和履约能力上的变化 导致债权人资产价值发生变动遭受损失的 风险。正规金融机构在信用风险的管理上采 取了抵押、担保、建立长期合作关系等等规 避信用风险的诸多措施，即使如此，由于信 息不对称的广泛存在和市场的不完善， 信用 风险仍然是世界各国正规金融机构面临的 一个难题。在不同主导型的金融体系中，对 公众公司进行强制性的信息披露要求（市场 主导型）或产业资本和金融资本的适度融合 （银行主导型）是力图解决这类问题的可行 路径。民间金融的合约关系是关系型合约而 非契约型合约，这种合约具有的特点是在一 定的范围内（建立在血缘、亲缘、业缘和地 缘之上，面子成本小于民间借贷的预期收益 ） 这种合约的达成和履行具有较低的交易成 本，而一旦超出临界点（面子成本=预期收 益），软性的预算约束下（无抵押、无担保） 必然导致大量违约现象的发生。从表象上看， 由于民间融资活动的合约完备程度弱于正 规借贷合约，民间金融的信用风险要大于正 规金融，但从实证角度分析，结论正好相反。 原因在哪里？在于民间金融本身就是一种经 济交往活动中自发形成的一种非正式制度 安排，要保证非正式制度的效率，依靠的不 是法律等正式制度约束， 而是来自于看似无 强制力的道德、信仰和习俗等非正式制度约 束。当然由此也会产生一定的正式与非正式 制度的冲突，通常交易成本更低的非正式安 排是解决民间金融信用风险的首要手段， 如 果民间金融贷放者在释放这种信用风险时 使内部风险外化为外部金融风险甚至是社 会风险，正式制度约束就要开始发挥它的效 力。 流动性风险，可以分为市场流动性风险 和现金流风险。前者是指由于市场活动不充 分或者市场中断，无法按照现行市场价格或 者以与之相近的价格对冲某一头寸所产生 的风险；后者是指无力满足现金流动的要求 迫使金融机构破广*。 流动性风险总是表现为 金融机构不能及时提供充足的现金来满足 客户提取存款的要求和支付到期债务。 民间 金融的流动性风险可以从以上两方面进行 分析，但是我们应该看到，民间金融贷放者 的资金来源中短期债务比率较低 （一般资本 充足率较高，或者说民间金融的资金来源的 稳定性较强，这是由民间金融活动［Wj收益率 决定的），而资产存有方式比较单一（多为现 金，很少持有债券和股票，因为这类金融资 产的平均名义收益率远远不能与民间借贷 的名义收益率相比），没有资产变现的压力， 因此民间金融比正规金融机构面临的流动 性风险的可能性要小。 利率风险是指由于利率水平的变化引 起金融资产价格的变化而可能带来的损失。 目前正规金融面临的利率风险主要在于期 限不匹配风险（期限结构风险）、基本点风险 （存贷款利息差变动风险）、净利息头寸风险、 隐含期权风险（embeddedoption risk ,提前 偿还贷款或提前提取存款的风险）、收益曲 线风险（多种债券的收