大类资产配置月报：“股强债弱”格局仍将延续-20201012-国信证券-20页.pdfVIP

经济研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 宏观经济 大类资产配置月报 a 2020 年10 月12 日 CPI 与工业增加值月度同比增速 宏观月报 CPI月度同比 工业增加值月度同比 专题 2.0 1.5 “股强债弱”格局仍将延续 1.0 0.5  国内大类资产月度展望 0.0 O/18 F/19 J/19 O/19 F/20 J/20 在各大类资产后续表现方面： (0.5) （1 ）股票市场：在经济持续修复的过程中，叠加国内疫情防控形势良 好，国庆节全国出游带动内循环良性运作，预计国内经济增长内生动能 宏观数据 将进一步加强，消费的补偿性增长叠加积极财政政策带动的基建投资高 固定资产投资累计同比 -3.10 增长，国内经济短期内可能会出现一定过热现象。在这一背景下，股票 社零总额当月同比 -1.80 市场依然会有较好的表现，但需要关注可能存在的通胀情况。另外，需 出口当月同比 -20.70 要提防外部经济冲击以及明年二季度内在经济走势的自然趋缓对股市 M2 11.10 的影响，结构上建议侧重于低估值的周期品。 另外，在大类资产配置框架方面，从美林时钟和“货币+信用”风火轮 相关研究报告： 大类资产配置框架来看，我们当前依然处于美林时钟的第二象限，“货 《大类资产配置月报：继续做多风险资产》— —2020-08-04 币+信用”风火轮的第一象限，在上述象限中，风险类资产的表现是最 《宏观经济月报：复苏未尽，下半年GDP 同比 优的。 增速有望达到6%以上》 ——2020-07-24 《宏观经济月报：消费补偿增长叠加积极财政或 （2 ）债券市场：后续来看，当前债券市场最大的担忧点在于工业品通 推动国内经济短期过热》 ——2020-09-30 《大类资产配置月报：大宗商品大有可为》— 胀是否可以起来。如果后续 PPI 表现超预期，即未来有连续两个月环 —2020-09-04 比继续维持在0.3%以上，那么通胀预期将会升温，这时债券利率可能 《宏观经济月报：7 月国内经济修复放缓大概率 仅是短期现象》 ——2020-08-24 还会进一步上升；但如果 PPI 表现不及预期，那么当前债券利率点位 是合意的，未来值得参与。 证券分析师：徐亮 进一步地，如果 PPI 走势超预期，通胀预期升温，央行边际收紧其货 电话：021 币政策，那么10 年国债利率在年底可能会达到 3.5%左右的水平；如 E-MAIL：xuliang@ 果没有出现上述通胀升温的情况，那么债券利率在未来很有可能会继续 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519110001 证券分析师：董德志 维持震荡的状态，期间可能会有阶段性的交易行情。 电话：021 E-MAIL：dongdz@ （3 ）商品市场：与股票等风险资产一样，商品市场在经济持续修复的 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 过程中也会有较好的表现，目前与国内需求相关性更大的各个商品价格 在前期均有不错的表现，但与国际需求更相关的商品（如原油）表现一 般。后续来看，预计“经济恢复的滞后反应”叠加“货币投放引