不良资产处置专题报告之二：市场化债转股路径选择与实施方案-20201013-川财证券-20页.pdfVIP

市场化债转股路径选择与实施方案 ——不良资产处置专题报告之二 ❖ 市场化债转股发展现状 证券研究报告 根据央行发布的《盘点央行的2019 | 重点领域金融改革》显示，2019 所属部门 总量研究部 年央行积极推进市场化债转股工作，初步统计，截至2019 年末，市场化 报告类别 宏观专题 债转股投资规模超1.4 万亿元。此前央行披露的数据显示，截至2019 年 报告时间 2020/10/13 二季度末市场化债转股投资规模为10015 亿元。 ❖ 市场化债转股模式之一：收债转股 “收债转股”模式的债转股主要运用于第一轮的政策性债转股，指的是 分析师 先承接债权再将债权转为股权。在政策性债转股实施过程中，债转股实 陈雳 证书编号：S1100517060001 施机构为财政部出资成立的四大资产管理公司，其对口承接四家国有大 chenli@ 型商业银行的不良贷款，债转股对象企业为尚不需要破产清算的负债企 业，资产管理公司对负债企业实施债转股，即以股抵债。 ❖ 市场化债转股模式之二：入股还债 “入股还债”模式是市场化债转股的主流模式，指的是债转股实施机构 先以股权投资的形式给高负债企业增资扩股，企业再以该笔注资偿还银 行债务。“入股还债”最具代表性的模式是并表基金模式：由债转股实施 主体（一般为商业银行）、负债企业和社会资金三方共同发起设立基金， 并以有限合伙的形式入股企业，通过合伙协议将基金并入少数股东权益， 川财研究所 用于偿还债务，从而达到降低企业资产负债率的目的。 北京 西城区平安里西大街28 号 中海国际中心15 楼， 市场化债转股模式之三：股债结合 100034 “股债结合”模式的市场化债转股指的一般是银行债转股实施机构在跟 上海 陆家嘴环路1000 号恒生大 企业签订债转股协议时，通常还会为其新增授信，并提供综合性金融服 厦 11 楼，200120 务。“股债结合”的作用主要体现在两个方面，一是可以对企业同时做股 深圳 福田区福华一路6 号免税商 务大厦32 层，518000 权和债券投资，不需要设法把债包装成股；二是对于债务融资结构不合 成都 中国（四川）自由贸易试验 理的高负债企业，可以采用低息债务替换高息债务、长期债务替换短期 区成都市高新区交子大道 债务的方式进行债务结构调整，以此降低企业杠杆。 177 号中海国际中心B 座17 楼，610041 ❖ 市场化债转股模式之四：债转优先股 “债转优先股”模式指的是债转股实施机构将债权转换为负债企业的优 先股。优先股在某些方面与债券具有共同之处，但又与普通债券很不同。 对于商业银行来讲，通过“债转优先股”，可避免负债企业因暂时性经营 困难或因抽贷、断贷而造成坏账，使有潜力的负债企业通过未来的经营 改善，偿还贷款。 ❖ 风险提示： 外部经济形势不明朗，下游需求低于预期，宏观环境超 预期变化。 本报告由川财