信用债月报：下沉节奏放缓，信用债安全为上（9月行业利差监测与分析）-20201008-海通证券-21页.pdfVIP

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2020-11-09 发布于境外
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信用债月报：下沉节奏放缓，信用债安全为上（9月行业利差监测与分析）-20201008-海通证券-21页.pdf

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2 固定收益研究证券研究报告信用债月报 2020 年10 月08 日 [Table_Title] 下沉节奏放缓，信用债安全为上收益率指标 [Table_AmountInfo] 期限(年) AA 城投债(%) （9 月行业利差监测与分析） 1 3.36 [Table_Summary] 3 3.94 投资要点： 5 4.36 7 4.70  债市震荡，收益率上行为主。9 月信用债收益率以上行为主。以中票为 10 4.92 例，1 年期品种中，AAA 和AA+等级收益率均上行7BP ，AA 等级收益率上行9BP；3 年期品种中，AAA 等级收益率上行1BP，AA+等级收益 15 5.15 率上行3BP，AA 与AA-等级收益率均上行5BP；5 年期品种表现反而国债及中票收益率周变化(BP) 较好，AAA 等级收益率下行 1BP，AA+等级收益率下行 3BP，AA 与 [Table_QuoteInfo] AAA AA AA-等级收益率均下行4BP；7 年期品种中，AAA 等级收益率上行13BP，国债 AA+等级收益率上行 15BP。总的来看，除了个别品种外，信用债收益 10.00 率还是以上行为主。 5.00  9 月行业利差监测与分析。1 ）信用利差窄幅变动。截止9 月30 日，3 年期AAA 等级中票利差为80BP，较8 月底上行1BP，5 年期AAA 等 0.00 级中票信用利差为92BP，较8 月底下行6BP；3 年期AA+等级中票信 1年 3年 5年用利差为96BP，较8 月底上行3BP，5 年期AA+等级中票信用利差为 -5.00 115BP，较8 月底下行8BP；3 年期AA 等级中票信用利差为112BP，资料来源：WIND,海通证券研究所较8 月底上行5BP，5 年期AA 等级中票信用利差为152BP，较8 月底下行9BP。信用债等级利差不再压缩，前期短久期下沉资质节奏放缓。相关研究 2 ）产业债与城投债利差分化。9 月城投债利差以走低为主。9 月城投债 [Table_ReportInfo] AAA 级利差上行 1BP，AA+和AA 级城投利差分别下行2BP 和5BP。《短期震荡，趋势不变》2020.09.06 《信用债跟随调整，利差仍低（8 月行业产业债与城投债利差分化，AA 级信用债中城投表现显著好于产业债。利差监测与分析）》2020.08.30 具体来看，AAA 级产业债-城投债利差目前在-18BP，较8 月底下行2BP；《债市步入震荡》2020.08.30 AA+级产业债-城投债利差目前在 112BP 左右，较8 月底上行9BP；而 AA 级产业债-城投债利差目前在 107BP 左右，较8 月底下行40BP。3 ）行业横向比较：高等级债中，传媒、化工是利差最高的两个行业，医药