豆类油粕中国期货市场四季度投资报告：季节性压力之下先抑后扬，油粕牛市波动仍可期-20200926-新纪元期货-11页.pdfVIP

中国期货市场四季度投资报告 季节性压力之下先抑后扬，油粕牛市波动仍可期 豆类/油粕 内容提要： ◆ 经济和市场的主线，在四季度依然是：经济的恢复增长、出现较为温 王成强 和的通胀、美联储货币宽松难以退出、名义利率维持低位、大宗商品 农产品分析师 指数牛市波动。只不过英国脱欧、美国大选以及西方国家二次、三次 从业资格证：F0249002 疫情，会带来阶段性金融市场动荡。 投资咨询证：Z0001565 ◆ 绝大多数气象模型，目前预测10 月份时形成中等强度的拉尼娜，可能 TEL：0516 持续到2021 年初。大豆主产国的生产将面临显著负面冲击，特别是阿 E-MAIL：wangchengqiang 根廷，过去三十年里，大的产量损失多与拉尼娜有关，而巴西大豆新 @ 年度历史新高产量的预期也面临一定的挑战和压力。 ◆ 9 月USDA 报告显示，美国2020/21 年度大豆单产预估51.9 蒲式耳/英 近期报告回顾 亩（8 月53.3，去年47.4），产量预估43.13 亿蒲式耳（8 月44.25， 去年35.52），大豆年末库存预估为4.60 亿蒲式耳（8 月6.10，去年 5.75）。本年度51.9 蒲/英亩的单产预估，与2016/17 年度历史峰值一 致，但美豆库存消费比实现连续第三年陡峭的下降。因四季度全球高 油粕共振上涨,牛市波动出 度依赖北美供给，美豆出口销售形势预期乐观，利于提升平衡表总需 现放大（2020-09-18） 求预估值，预计将对豆系价格有支撑和提振。 ◆ 1 到9 月份，预计我国大豆进口累计7190 万吨，同比增11%。预计全 豆粕菜粕实现突破性上涨多 年我国大豆进口量有望重返9500 万吨，并创出历史新高。国内油脂库 存不足，粕类需求旺盛，存在较大的进口增长需求空间。 头配置（2020-09-11） ◆ 策略推荐： 1、豆油、棕榈油在年内高价的休整下跌波动幅度预计10%-15%，季节 USDA9 月报下调美豆单产,推 性休整下跌为次要波动。豆油6300-6800、棕榈油5500-5800、菜油 升价格上涨（2020-09-04） 8500-8800 等区域是油脂战略多单买入区域，10 月后重点博弈多头配置。 2、豆粕和菜粕核心波动区间分别为2800-3000、2250-2450，四季度 油脂呈现牛市波动牵制粕 更大空间的波动，依赖于北美收割、南美播种天气市的演变，以及美国大 价，油强粕弱（2020-08-28） 豆销售进度的形势，区间下端及持稳区间上轨，布局多单。 3、对冲策略上，拉尼娜天气形势的演变，利于豆棕价差扩大，四季度 更多时间博弈Y-P 价差扩大套利，预计价差波动范围800-1600。