新能源行业：铅酸电池行业整合带来业绩拐点，动力锂电仍需时日.pdfVIP

行业研究.研究报告 湘财证券研究所 2011 年 12 月 15 日 新能源行业 2012 年度电池行业策略报告 行业评级: 铅酸电池：买入 铅酸电池行业整合带来业绩拐点，动力锂电仍需时日 锂电池：增持 投资要点：  铅酸电池行业整合，产能瓶颈为上市公司打开市场空间。 分析师：侯文涛 2010 年三季度政府对铅酸电池行业进行整合，在1824 家企业中，确定关停 的工厂为576 家，关停比例达到31.6%,停产整治的比例达到50.5% ；从产 执业证书编号：0500511090002 能数据来看，确定关停比例为6.9% ，停产比例为51.7%。未来《铅酸电池 联系人：徐颢 准入条件》的出台及相关政策的细化将进一步推动铅酸电池行业淘汰落后产 Tel： 0218990 能，加速行业整合，上市公司新增产能释放无忧。 E-mail: xh3309@  铅酸电池涨价预期强烈。 铅酸电池企业产能指标受环保部门严格控制，超标后果严重，企业超产可能 性极小，同时，新项目审批权已上调至省政府，在整治尚未告一段落时，新 项目获批可能性较低，因此，产能缺口将难以在短期内被补上。从供需来看， 2012 年度铅酸电池价格存在较大的涨价预期，根据下游领域不同，我们认 为，涨价幅度从大到下依次为：动力电池新能源储能电池、起动电池通信 电池。  铅酸电池量价齐升，2012 行业拐点将现。 铅酸电池上市公司的净利率在1.5%-10%之间，随着整合进一步深入，未来 铅酸电池涨价确定性较大，行业整体盈利水平将出现拐点。通过对下游议价 能力及供需关系的分析，我们认为，净利率增幅依次为：南都电源圣阳股 份风帆股份、骆驼股份，净利率弹性依次为：风帆股份 南都电源圣阳股 份骆驼股份。  锂电板块关注政策面阶段性机会。 目前，我国新能源汽车保有量不到2 万辆，而《规划》意见稿中2015 年电 动汽车市场保有量将超过50 万辆，增幅巨大。《规划》一再延期，反映出政 府对于新能源汽车发展谨慎的态度，主要集中在技术方向及发展路线等。一 旦《规划》正式出台，即使市场容量规划上低于预期，反而会增强市场对政 府落实目标的信心。因此，《规划》落地将提供锂电池板块阶段性的机会。  国内与车企合作的锂电池企业将具有渠道及先发优势。 由于新能源汽车及其电池研发过程复杂，因此，一般电池企业和新能源汽车