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远期利率对于未来即期利率的替代作用 通过即期利率和票面价格收益率曲线计算出的远期利率，包含了 市场预期 风险溢价 凸度偏差 只有当风险溢价和凸度偏差非常小时，远期利率才是未来即期利率的无偏估计 利率曲线会变平，如果市场预期 未来利率增长幅度变小 未来的波动性很高(市场喜欢购买凸度大的债券) 互换主导了利率衍生品 目前利率互换是最大的市场， 达到美元$ 309万亿 互换 互换是一种金融工具，允许公司将固定利率支付的债务换成按浮动利率支付, 反之亦可 互换利率代表了互换协议的固定利率, 浮动利率一般基于伦敦银行间拆借利率 (LIBOR) 互换协议其实就是融资的固定利率债券 在互换协议中接受固定利率的一方相当于以票面价值购买一固定利率债券，息票率等于互换利率, 并且以3个月LIBOR滚动融资。 互换中收固定利率 固定利率利息 $100 债券 客户 3 月期 LIBOR $100 贷款者 客户 (滚动，每三个月重置) 固定利率利息 3 月期 LIBOR GS 客户 互换曲线 互换曲线是进行衍生品估值的一个基础 1年 短期端 = LIBOR 2年 30 年 长期端= 互换息票率 互换利率由当前的LIBOR利率驱动 ------------------------------------------------------------- 互换曲线的形状和坡度预示着将来