2.4.5 期货的交易与行情讲义.pdf

第二章 金融工程在产品创新中的应用 第四节 基础衍生工具-期货 2.4.5 期货的交易与行情 一、期货的交易阶段 首先是开仓，如果期初买入期货我们称为是多头开仓，如果期初卖出期货称 之为空头开仓。 在开仓完之后平仓之前，这段时间的期货头寸称之为是持仓。如果持有多头， 我们称为是多头持仓，如果持有空投，我们称之为是空头持仓。 在持仓期间还有一种策略叫做锁仓，就是说如果假设期货在购买之后它的价 格涨到了一定的程度，在往后的一段时间比如说交易者可能他因为事情要出去一 段时间。这段时间如果我们不管期货头寸，因为期货的杠杆交易，它的原来的盈 利有可能就会被市场的波动所吞噬掉。在他不了结自己的期货头寸的情况下，他 可以做一个相反的头寸，通过相反头寸的盈亏来对冲掉已有头寸的盈亏，这种方 式就叫做锁仓。是在持有一个头寸的同时做出一个相反的头寸然后通过两个头寸 的盈亏进行相抵的一种方式。当他度假节结束之后再回来判断市场的行情，判断 到底平仓哪个价位。 在了结期货的时候，就是平仓。在前面讲到了有对冲平仓、交割和期转现的 方式来了结期货头寸。 二、期货的交易程序 在期货的交易过程中，一般普通客户不会直接跟交易所进行交易。通常来讲， 客户会通过期货公司这种经纪人的角色来下发指令，而这个指令再由经纪人传到 交易所。每个经纪公司在交易所都有相应的交易员，这些交易员被称为是交易所 的红马甲。 三、期货的交易指令 我们所下达的期货的买卖指令，称之为是交易指令。从交易指令的分类上来 讲，分为限价指令、市价指令还有止损指令。 限价指令指由交易者指定价格进行买卖申报。 市价指令不限定价格的买卖申报指令。以尽快成交为首要目的，尽可能以市 场最优价格成交。 止损指令是条件触发式的交易指令，当日价格达到目标价位，触发平仓申请， 转变为市价指令，用于控制损失程度。 从图1里面可以看到，指定价就是指我们的限价指令，需要你输入一个价格。 而后面的对手价、买一价、卖一价都是指它右边的限价指令簿里面的价格。对手 价是指如果要买就按照最优的卖价去成交，如果要卖就按照最优的买价去成交。 以此来提高我们执行的速度。 图 1 下单指令的选择 四、期货的交易规则 连续竞价交易阶段一般情况下是价格优先、时间优先、平仓优先。 当价格达到了最大的波幅限制的时候，指令的顺序就变成了平仓优先、时间 优先。 五、交易中的重要概念 持仓量又称为是未平仓合约量，是指某种期货在市场上尚未结清的合约数量。 持仓量越大，该合约到期前平仓交易量和实物交割量的总和就越大，成交量也就 越大。 成交量指一定交易时间内某种期货在交易所成交的合约数量。可体现当前市 场的交易活跃度。 持仓量和交易量的计算方式： 我国商品期货均采取双边计算方式，即多头持仓和空头持仓同时计算，因此 持仓量是未平仓期货数量的2 倍。我国金融期货均采取单边计算方式，仅计多头 或者空头持仓，持仓量等于未平仓的期货数量。 如图2 和图3 所示，从我国上海期货交易所铜期货的行情可以看到，无论是 成交量还是持仓量，还是当前成交的数量现手都是偶数，说明它是一种双边计算 的方式。从我国股指期货的报价情况可以看出，它的成交量或者持仓量或者现手 里会出现一些奇数的情况，说明股指期货采取的是单边计算的方式。 图 2 商品期货的双边计算方式 图 3 股指期货的单边计算方式 六、成交量、持仓量与期货价格的关系 分析持仓量的变化可推测资金在期货市场的流向。持仓量增加，表明资金流 入，反之，则说明资金正流出期货市场。 交易量则体现了当前市场的活跃度和流动性。 通过观察二者与期货价格变动的关系，有助于对未来走势的判断。 在一般情况下，如果成交量、持仓量与价格同向变动，其价格趋势可继续维 持一段时间。 如果两者与价格反向变动时，价格走势可能转向。 【例5.1】 成交量和持仓量增加，价格上升，表示新买方正在主动入场，近期内价格还 可能继续上涨。 成交量和持仓量减少，价格上升，表示卖空者大量补货平仓，价格短期内向 上，不久可能回落。 成交量增加，价格上升，但持仓量减少，说明多空双方在大量平仓，价格可 能马上会