建材行业2021年展望.docxVIP

目录 投资概要：把握竣工向上、多元品类、外需复苏 4 水泥：核心地区盈利韧性，把握估值与基本面错配窗口期 4 玻璃：竣工需求向好，供给端边际紧缩，景气正当时 4 玻纤： 周期复苏起步，龙头弹性可期 5 消费建材：优选高质量龙头，多元扩张成就“新”成长 5 水泥：流动性收紧，盈利韧性是否仍在？ 6 回顾 2020 年：挑战之年，火炼真金 6 展望 2021 年及中期：盈利韧性是否能够维持？ 7 玻璃：被延长的周期顶部，被低估的深加工成长性 10 回顾 2020 年：始于低谷，勇攀高峰 10 展望 2021 年及中期：被延长的周期顶部 11 中长期展望：被低估的龙头深加工成长性 13 玻纤：周期复苏起步，龙头弹性可期 15 回顾 2020 年：先抑后扬，复苏起点 15 展望 2021 年：价格是否仍然存在上行空间？ 16 消费建材：优选高质量，龙头多元扩张成就“新”成长 19 2021 年行业需求无忧，但流动性承压，关注龙头经营质量 19 防水：高景气持续，行业整合加速 22 石膏板：竣工起底向上，成本支撑有望量价齐升 23 管材：市政工程崛起，注重产品丰富度与产能布局 24 五金：长尾商品领域，平台型企业赢者通吃 26 涂料：集采下民族涂料快速追赶，长期偏向 C 端重涂 27 图表 图表 1: 巨石无碱玻纤纱价格走势 5 图表 2: 泰山玻纤电子纱价格走势 5 图表 3: 全国水泥价格在多重压力测试下维持稳健 6 图表 4: 华东水泥价格梅雨季后迅速向上 6 图表 5: 核心区域水泥发货率强劲，超越去年旺季 6 图表 6: 2018 年以来房地产企业融资管控政策密集出台，2020 年 8 月实施“三条红线”政策 7 图表 7: 中金地产组预计 2021 年全国房屋新开工面积同比下降 3% 7 图表 8: 新开工面积增速受库存水平影响 7 图表 9: 新增熟料产能占总产能比例 8 图表 10: 2020 年部分地区披露的冬季错峰生产计划 8 图表 11: 水泥供需平衡表 8 图表 12: 可比公司估值表 9 图表 13: 新增产线环比上升，冷修环比下降 10 图表 14: 2020 年 5 月起，玻璃价格触底回升 10 图表 15: 玻璃库存仍然处于历史低位 10 图表 16: 玻璃模拟吨毛利已达历年最高水平 10 图表 17: 近年来发生的浮法玻璃行业产能置换案例梳理（截至 2020-11） 11 图表 18: 2020 年进入冷修产线情况（截至 2020-11） 12 图表 19: 玻璃供需平衡表 12 图表 20: 光伏玻璃出现供应缺口，价格上涨强劲 13 图表 21: 深加工玻璃的细分种类及其用途 13 图表 22: 与世界平均水平相比，我国深加工玻璃渗透率提升空间大（2019 年） 14 图表 23: 可比公司估值表 14 图表 24: 全球玻纤下游需求情况（2019 年） 15 图表 25: 国内玻纤下游需求情况（2019 年） 15 图表 26: 国内玻纤产能净增长下降（单位：万吨） 15 图表 27: 截至 2020 年 7 月玻纤新增产能统计 15 图表 28: 巨石无碱玻纤纱价格走势 16 图表 29: 泰山玻纤电子纱价格走势 16 图表 30: 玻纤价格概览 16 图表 31: 玻纤出口比例变化（单位：万吨） 17 图表 32: 按照 8-10 年冷修周期计算，未来 3 年内将是玻纤冷修高峰期（单位：万吨） 17 图表 33: 全球玻纤产能市占率（2019 年） 18 图表 34: 国内玻纤产能市占率（2019 年） 18 图表 35: 各口径竣工面积同比增速对比 19 图表 36: 旧改外墙重涂对建筑涂料行业需求的拉动 20 图表 37: 旧改屋面防水对防水行业需求的拉动 20 图表 38: 旧改小区外部地面管道对管道行业需求的拉动 20 图表 39: 旧改建筑管道对管道行业需求的拉动 20 图表 40: 消费建材龙头多品类布局情况（图中深色对勾为主业，其他为扩展品类） 20 图表 41: 消费建材企业客户结构 21 图表 42: 2019 年消费建材企业现金流情况 21 图表 43: 三家上市防水材料企业及“北新系”防水企业收入、净利率、市场份额情况 22 图表 44: 不同建筑物在新规范下防水要求大幅提升 22 图表 45: 工装竣工情况 23 图表 46: 2017 年以来废纸进口配额迅速缩减，2021