拥抱顺周期，寻找α机会.docxVIP

目录 一、2020 年行情回顾：板块跑赢 15.45%，业绩逐季度改善 1 行情回顾：连续两年跑赢大盘，玻璃玻纤年底表现突出 1 业绩回顾：三季度业绩增速转正，公募持仓比例提升 3 二、2021 年投资主线一：拥抱顺周期，主推玻璃玻纤 5 玻璃：2021 年需求预计个位数增长，春节过后阶段性赶工需求或将延续 5 供给侧改革趋严叠加转产光伏背板玻璃，浮法玻璃供给将出现缺口 5 库存降至历史低位，为明年价格高基数提供支撑 6 投资建议：重点推荐旗滨集团、信义玻璃 8 玻纤：直接受益于全球经济复苏，龙头企业迎来量价齐升行情 9 需求端全球范围复苏，供给侧新增产能有限 9 投资建议：重点推荐中国巨石 12 水泥：行业维持高景气，全年价格预计持平 12 预期 2021 年基建投资增速 3%，水泥需求仍处于高位平台期 12 供给侧收紧为常态化趋势，龙头企业拓展骨料及国际业务 15 投资建议：关注海螺水泥和上峰水泥 17 三、2021 年投资主线二：装配式建筑不惧调整，行业成长趋势未变 19 十三部委联合印发文件，推动智能建造与建筑工业化发展 19 投资建议：重点推荐远大住工、鸿路钢构、亚厦股份、筑友制造科技 22 四、2021 年投资主线三：C 端消费加速复苏，优选长期成长标的 24 地产竣工增速有望转正，三道红线B 端建材估值承压 24 零售市场三季度恢复明显，优质标的估值仍有上行空间 26 投资建议：伟星新材、北新建材、上海天洋、东方雨虹、中国联塑 27 五、风险提示 30 一、2020 年行情回顾：板块跑赢 15.45%，业绩逐季度改善 行情回顾：连续两年跑赢大盘，玻璃玻纤年底表现突出 截止 2020 年 12 月 4 日，建材指数年初至今涨幅为 27.10%，跑赢上证综指 15.45 个百分点；涨幅位于 29 个板块第 11 位，跑赢绝大部分行业。一季度疫情期间，建材板块随着大盘出现超跌，随着基建定位的明确以及 专项债扩容等利好消息的释放，板块在 3 月份获得超额表现；二季度板块迎来普涨行情，在水泥板块大幅提升后，保碧基金入股、装配式建筑等相关主题个股，成为市场追逐热点；下半年以来，国内经济复苏，相关顺周期标的持续领涨，带动板块维持超额收益。 图表1： 建材板块较上证综指取得超额收益 （建材指数-上证综指）差值 建材指数 上证综指 40% 30% 30% 25% 20% 20% 15% 10% 10% 0% 5% 0% -10% -5% -20% -10% 资料来源：Wind， 图表2： 建材指数涨幅位居 A 股所有行业前列 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 食品饮料 食品饮料消费者服务国防军工 电新汽车医药电子 基础化工 家电机械建材 轻工制造农林牧渔有色金属计算机 上证综指 非银行金融 钢铁煤炭传媒 交通运输商贸零售公用事业纺织服装 银行建筑 房地产通信 综合金融石油石化 -10% -20% 资料来源：Wind， 各细分板块年度涨幅排序如下：玻璃＞玻纤＞陶瓷＞水泥。2020 年一季度，疫情爆发后建材板块整体回调，而后随着基建拉动经济定位的确定，水泥防水等开工端相关标的表现突出；二季度市场情绪上升，B 端建材企业订单量率先复苏，陶瓷板块涨幅居前，而玻璃玻纤仍处于高库存状态，表现低于板块整体情况；下半年，玻璃玻纤行业随着经济复苏，库存出现快速下滑，价格持续上涨，板块随之走高，水泥数据表现不及预期，陶瓷等 B 端建材受地产政策影响估值下调明显。 图表3： 年初至今建材子行业累计涨幅 水泥 玻璃 玻纤 陶瓷 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：Wind， 年度涨幅前十家公司包括坚朗五金（扩品类高速成长）、上海天洋（墙布业务放量、业绩处于拐点期）、福莱特（受益于光伏板块）、坤彩科技（钛白粉放量在即）、三棵树（国内涂料龙头）、秀强股份（玻璃及教育双业务驱动）、亚士创能（B 端业务估值提升）、旗滨集团（玻璃龙头业绩超预期）、凯伦股份（防水高成长标的）、东方雨虹（防水龙头转型建材系统服务商）；跌幅前十家包括宏和科技、韩建河山、四川双马、西部建设、金隅集团、帝欧家居等，多为混凝土相关标的以及水泥企业。 图表4： 2020 年建材板块涨幅前十公司 图表5： 2020 年建材板块跌幅前十公司 0%-5%-10%-15% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 350% 300% 250% 200% 150% 100%