2021年有色钢铁行业年度投资策略分析报告：把握顺周期，着眼新赛道.pdfVIP

有色金属行业 把握顺周期，着眼新赛道，21 迎大年 ——2021 年有色钢铁行业年度策略报告 Table_BaseInfo 核心观点 行业评级 看好 中性 看淡 (维持)  把握顺周期：铜价或再上台阶，电解铝高利润或维持，工业金属迎来大年。 国家/地区 中国 供给、需求端交替作用，以铜、铝为代表的工业金属在2020 年走出波澜壮 行业 有色金属行业 阔的上涨行情，2020 年初新冠疫情下极度悲观的经济预期带动铜铝价格大 报告发布日期 2020 年12 月19 日 幅下跌，随后受供给紧张、需求趋旺影响强势反弹。展望2021 年，需求端， 2021 年全球或将进入库存周期以及朱格拉周期的上行阶段，以历史经验规 行业表现 律判断，以铜、铝为代表的工业金属需求或将进入扩张期。供给端，低资本 开支下全球铜矿产量增速较低，2021 年新增供给中约70%集中于下半年， 2021 年上半年新增供给较少；电解铝产能走向刚性，氧化铝产能过剩严重， 电解铝与氧化铝产能利用率差距或持续走阔，带动电解铝毛利维持高位。  着眼新赛道：需求趋强新能源金属高景气，内循环下高端特钢充分受益。 （1 ）锂：从需求看，2020-2022 年全球锂需求（以LCE 计）分别为27.45、 34.30、41.91 万吨，同比增速分别为 9.39%、24.94%、22.19% ；从供给 看，2020 年和2021 年全球锂供给（以LCE 计）分别为47.50 和58.31 万 吨，同比增速分别为16.0%、22.8%。从供需平衡看，2020E、2021E 全球 资料来源：WIND、东方证券研究所 （供给-需求）/需求分别为73.0%、70.0% ，2021 年过剩幅度较2020 年缩 策 小，同时伴随Altura 的破产，西澳矿山进一步出清，碳酸锂价格有望企稳 略 反弹。（2 ）镍：从需求看，预计2020-2022 年全球镍需求分别为247.44、 报 259.56、273.60 万吨；从供给看，预计2020-2022 年，全球镍产量（以金 属镍计）将分别达到241.45、255.14 和263.26 万吨。从供需平衡看，预 告 计2020-2022 年全球镍供需缺口将分别为5.99、4.42 和10.34 万吨，2020- 2022 年全球镍供需或呈紧平衡，预计镍价将在三年维度保持景气。（3 ）高 端特钢：从占比看，在高端特钢需求增长的背景下，高端特钢进口量占比已 从2014 年的45%下滑至2020 年 1-10 月的23% ；从空间看：2020 年 1- 10 月我国特钢进口总规模为337 亿元。高端特钢进口替代趋势凸显，内循 环背景下有望充分受益。 投资建议与投资标的  综上所述，我们认为2021 年在经济复苏、供给受限情况下顺周期工业金属 板块将大放异彩，铜价有望继续走强，电解铝利润有望维持高位。低谷之 后，新能源浪潮或在2021 年加速，锂行业供给逐步出清、镍行业供给出现 空间和时间的错配，锂价格或继续企稳回升、镍价或继续保持