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精品文档，助力人生，欢迎关注小编！ 钢铁油气铜，大宗商品市场展望 Huw McKay 做出乐观判断的基本要素仍在。未来几十年，伴随着人口增长和人均生活水平提高，市场对能源和矿产的需求将稳步增长 20XX年伊始，大宗商品市场弥漫着谨慎情绪，而近一年来的一系列事件也证明当初的这种谨慎是合理的。 20XX年，全球经济的实际增速很可能处在3.25%-3.75%这一区间偏低的位置，低于前两年3.75%的均值。与20XX年相比，美国、中国、印度、欧洲和日本在内的全球前五大经济体的增速预计都将持平或放缓。 全球贸易增速已经从20XX年的5.5%放缓至20XX年的3.75%。20XX年，由于受到“政策逆风”的影响，全球贸易增速将会是令人失望的，我们预计其会远低于同期全球经济增速。 随着政策不确定性加深和商业信心的下降，20XX年全球外国直接投资总额已连续第三年下降，其中流入新兴市场的资金保持稳定，流入亚洲地区的资金适度增长，但流入发达经济体的资金则明显下降。 展望未来，我们的基准预测认为2020年全球经济增速将处在3%-3.5%这一区间的中部。若当前的贸易政策出现较大的积极或消极调整，可能会分别导致全球经济增速在我们的基准预测基础上上升0.25%或下降0.5%。 在全球经济增速放缓、政策不确定性加深的背景下，大宗商品价格和金融市场的波动也随之加剧，主要大宗商品的价格表现喜忧参半。 从今年初至今，钢材需求由于终端行业的表现而稍微强于预期，但铜和石油的需求却不尽如人意。鉴于此，许多主要经济体的货币政策已有所放松，然而其效果却被全球贸易持续的不确定性所部分抵消。 展望未来12个月，我们多元化产品组合中的大宗商品价格也面临更多的下行风险。我们预计，铁矿石平均基准价格可能仍高于长期边际成本，但2020年的铁矿石价格将低于20XX年。 今年的市场充分证明，石油和铜的价格极易受到全球政策不确定性的影响。我们认为，石油和铜的基本面良好，且对上游投资具有吸引力。这两大类商品的短期公允价值区间与6个月前相当，但由于宏观经济不确定性带来的折价，当前价格已跌破这一区间。 从中期来看大宗商品的需求，我们仍然认为亚洲新兴市场蕴含着大量机遇。预计中国、印度、东盟等市场的表现以及中国“一带一路”倡议在全球产生的影响，将对矿产和能源类大宗商品带来增量需求。 同时，随着消费者逐渐认识到贸易保护主义带来的经济成本，我们预计一个更为开放的国际贸易环境终将成为世界各主要经济体一个普遍诉求。支撑我们对长期市场前景做出乐观判断的基本要素仍在。未来几十年，市场对能源和矿产的需求将伴随着人口增长和人均生活水平的提高迎来稳步增长。 下面，让我们从钢铁、铁矿石、原油、液化天然气（LNG）、铜这几个市场来进行详细分析。 钢材 20XX年上半年，全球粗钢产量总体增长势头良好，截至今年6月，同比增长5%。这延续了前两年强势回弹的势头。然而各地区粗钢产量的增长并不均衡，其中中国、印度和美国（在较小程度上）的增幅最大。 全球开工率持续上升，在20XX年二季度超过80%，高于去年约77%的平均水平，并达到20XX年以来的历史高点，这几乎比周期谷底高出15个百分点。过去几年来，受到全球稳定增长的钢材需求驱动，加上中国供给侧改革的持续影响，钢厂在近几年开工率不断上升，盈利能力大幅提高。然而在近几个月，热轧钢卷（HRC）基准价格面临下行压力，同时原材料成本不断上升，因此短期内钢厂的盈利水平受到一定程度的影响。 具体而言，在中国，供给侧改革后钢厂盈利能力的总体提升使整个行业的资产负债表在过去三年不断得到改善。到目前为止，针对资产负债率（总体目标为从70%降至60%，共降低10个百分点）制定的目标已实现了一大半。 我们认为，到本世纪中叶，中国的累计钢材存量（目前为人均7吨）将翻一番，城镇化率或将达到80%左右，同时人均生活水平或将达到美国的三分之二左右。当前，中国的人均累计钢材存量远远低于美国人均约12吨的水平。其他与中国在发展战略、经济地理和人口统计学方面存在重要的共同点的发达国家，如德国、韩国和日本，這些国家的钢材库存量甚至高于美国。 除中国外，世界其他地区的粗钢产量在过去两年有所复苏，但到了20XX年却整体停滞不前。根据世界钢铁协会（worldsteel）发布的数据，20XX年上半年，世界其他地区粗钢产量同比下降0.3%，其中，欧洲和亚洲发达国家粗钢产量下降（约占全球粗钢产量两成），但同时印度、北美、亚太其他地区的粗钢产量则继续保持稳步增长。 铁矿石 今年上半年，铁矿石价格（62%品位）介于72美元/干吨-118美元/干吨之间，均价约为