投资策略主题分析报告：优质新股筛选与择时.pdfVIP

2020 年12 月30 日 策略类●证券研究报告 优质新股筛选与择时 主题报告 投资要点 ◆ 新股投资择时策略：寻找情绪影响下的“早开板”机会：新股的独特属性决定了其 上市短期内走势易受到情绪影响，短期内产生较大波动，新股择时具有必要性。新 股一二级市场利润分配转移的特征构成了新股择时的基本逻辑。我们分别从中短周 期择时和长周期择时两个方面提供了判断依据：对于新股的中短周期择时：我们认 为应当结合上市首日涨跌幅、开板日估值水平、开板日相对行业折溢价三个主要指 相关报告 标，以及新股时间窗口、情绪高位区上市新股平均跌幅两个辅助指标共同判断新股 情绪所处位置。对于新股的长周期择时：我们以WIND 全A 构建风险溢价指标， 其与新股估值水平变动呈现明显负相关。建议关注风险溢价极高时期上市新股，其 二级市场空间有望完全打开。 ◆ 2020 年优质新股回顾：在个股公司筛选方面，我们认为应当以自上而下的视角， 即 “景气度确定行业-竞争地位优选公司”的方式进行公司筛选。优先选取当前从 基本面及市场二级市场反馈层面景气度较高的行业，继而在各自行业领域内，再筛 选具有优势竞争地位、已形成技术壁垒或市场护城河的公司。基于此，我们筛选了 2020 年上市新股当中的28 家优质新股，分为半导体、消费、医药生物及其他板块 分别进行梳理和回顾 ◆ 新股的“变”：“新股板块”属性弱化，回归行业基本面为主，注重“自上而下” 优质新股筛选。2017 年以来，新股作为一个单独板块的属性不断弱化，在现在的 市场环境中，我们更多看到即使是同一批低位区新股，往往仅行业景气度较高、公 司竞争地位强的优质新股获得超额收益，新股明显回归到以基本面为主导的投资属 性。展望明年，预计新股依然会不断呈现出以基本面为主导的结构性分化，应当仍 然注重新股的基本面筛选。 ◆ 新股的“不变”：情绪低迷区给予优质新股“好价格”的择时逻辑不变，关注情绪 低迷区上市优质新股。由于新股涉及一二级市场利润分配转移的特征，在情绪高位 区“开板晚”（或上市首日涨幅高），在情绪低位区“开板早”，进而较大程度上 影响二级市场后续走势和市场空间，即使对优质新股，情绪高位区上市也需要在二 级市场通过较长时间进行估值消化。因此情绪低位区上市优质新股，更大概率上能 够以较低的估值水平开板且拥有较大的二级市场空间，应当对情绪低位区上市新股 给予充分重视。 ◆ 风险提示：1，新股波动较大风险；2 ，新股业绩不达预期风险；3 ，二级市场系统 性风险 / 1 / 35 主题报告 内容目录 一、 新股投资择时逻辑：寻找情绪影响下的“早开板”机会 4 （一）新股独特属性及择时原理4 （二）中短周期（一年内）新股择时观察视角 6 1、中短周期新股情绪衡量主要指标 6 （1）上市首日涨跌幅 6 （2 ）开板日估值水平 7 （3 ）开板日相对行业估值折溢价 7 2 、中短周期新股情绪衡量的辅助指标 8