中信博-市场前景及投资研究报告-光伏支架，向阳而生.pdf

证券研究报告 ·公司研究 ·电源设备 中信博 （688408 ） [Table_Main] [Table_Author] 光伏支架执牛耳者，跟踪系统向阳而生 2020 年12 月29 日 买入 （首次） 盈利预测与估值 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 2,282 2,724 3,930 5,686 同比（% ） 10.0% 19.4% 44.3% 44.7% 归母净利润（百万元） 162 291 486 704 同比（% ） 66.9% 79.4% 66.9% 44.9% 每股收益（元/股） 1.20 2.14 3.58 5.19 P/E （倍） 139.69 77.87 46.65 32.19 投资要点  迅速成长的老牌光伏支架龙头：公司成立于2009 年，主营太阳能固定支架和跟踪支架，固定+跟 踪支架累计出货量多年全球第一，跟踪支架市场份额位居亚洲第一、全球前五，截至2019 年底， [Table_PicQuote] 公司累计安装量近24GW。同时，公司借助支架技术积累，延伸开发 BIPV 产品，有望成为业绩 股价走势 新的增长点。16-19 年营收CAGR 达43.76% ，20 年Q1-3 公司营收 18.43 亿元，同比增长 42.33% ，20 年Q1-3 业绩1.73 亿元，同比增长 102.91%，发展迅速。 中信博 沪深300 129%  千亿黄金赛道，跟踪支架渗透率提升+ 双红利： 1 ）性价比及平价驱动跟踪支架渗透率提 114% 100% 升：跟踪支架发电量增益普遍超过20% ，而按目前价格测算，当跟踪支架发电量增益为20%时 86% 71% IRR 超过固定支架0.39%，此时合理价差应为0.47 元/W ，高于目前实际价差0.38 元/W ，跟踪支架 57% 43% 性价比凸显。19 年全球跟踪支架渗透率为30%，中国7%，美国70%，随着平价市场到来，预计全 29% 14% 球跟踪支架渗透率未来可达55%+。2 ）千亿高成长赛道：跟踪支架技术含量更高，单瓦高价值 0% -14%