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我国短期资本流动影响因素分析 中文摘要：随着经济全球化、金融一体化的逐步推进与发展,信息技术的不断更新换代,短期国际资本无论从规模上还是流动渠道和流动速度上,都有了显著的提升。国际资本的流入给一国带来稀缺的资金及管理技术,但如果该国或者国际经济形势发生重大变化,国际资本的流动停止或逆转可能会给该国经济造成巨大的冲击。因此在合理引导短期国际资本发展本国经济的同时，防止短期资本的负面影响也十分重要。本文致力于研究影响我国短期资本流动的主要因素，并对2002-2017年的短期资本流动的季度数据进行实证分析，主要影响因素为：汇率、利差、经济基本面与投资报酬率。因为原始变量量化的困难，所以寻找了几个替代变量来进行统计研究，它们分别是：人民币实际有效汇率、中美基准利率之差、经济景气指数与三个月中期国债收益率的季度数据。结果表明利差与投资报酬率起着比较显著的影响作用，其他两个因素的解释意义有所欠缺，除此之外还有不可量化的心理预期与国家政策等影响因素，这些都不可忽视。由于短期资本的可逆性与危害性，在此结论的基础上,结合中国短期国际资本流动的现状本文提出了一系列具有针对性的以及现实可操作性的政策建议。 关键词：短期资本 利差 汇率 投资报酬率 经济基本面 前言 (一)研究背景与研究意义 布雷顿森林体系崩溃以来，金融自由化与金融创新进一步发展。由于金融管制的放松与浮动汇率制度的实施，国际资本流动规模愈来愈大，逐步超过国际贸易总额 。国际资本流动对一国来说既有益处也有弊端。随着国际国内市场容量的不断扩大，单凭国内储蓄支撑投资与生产的需求已越来越勉强。国际资本流入一方面有利于一国资源的重新配置，缓解钱荒问题，发展中国家开放国内资本市场的目的除了补充资金之外还有一个重要目的就得学习发达国家先进的管理经验与技术。另一方面，国际资本流动尤其是短期资本流动的短期性与逐利投机性特征强，因此当一国或国际经济形势一旦有所改变时，短期资本流动就会出现快进快出的资本逆转现象。对于新兴发展中国家而言，其市场容量较小，国内储蓄难以支撑投资需要，因而对国际短期资本的依赖较多，一旦资金撤离，国内经济势必遭受重创，更有甚者会引发金融危机，例如美国08年的次贷危机，东南亚金融危机等等。我国作为世界上最大的发展中国家，经济总量庞大，一直以来都是短期资本投放的热土。随着资本管制的放松短期，以及我国经济总量不断壮大，经济形势向好，以及一带一路与亚投行等的推进，我国对投机资本的吸引力会更强。在经济新常态的背景下，我国国际资本流动必然呈现多元化的趋势。 短期资本流动的流向以及规模对一个国家经济的重要性不言而喻。我国虽然有充足的国内居民储蓄，但是由于技术缺口以及其他的一些原因，储蓄转化为投资的比率较低，国内对技术与管理经验也有需求。我国作为世界第二大经济体，短期资本异常流动不仅会对我国国内经济产生严重打击，而且会伴随着货币政策及其他经济政策的外溢效应蔓延至全世界，很可能造成金融恐慌与资金挤兑，引发金融危机。对于短期资本流动的检测与研究很有意义。不仅可以对经济产生预警作用，作为对宏观经济的监测;而且通过研究其影响因素可以在引导短期资本的时候达到有的放矢。通过对我国短期资本与影响因素的调控，有效引导短期资本的投向实体经济部门，避免过度投机造成泡沫，维持国际收支的基本平衡与宏观经济的稳定。 (二)本文框架 本文内容主要分为五个部分： 第一部分是前言，主要介绍本文选题的初衷与意义。随着金融的一体化与全球化发展，短期资本进出我国越来越频繁，短期资本流动对一国来讲有利有弊，在带来资金技术的同时可能引发金融危机。随着人民币国际化进程加快，研究短期资本，加强对短期资本的引导与管理十分重要。 第二部分介绍短期资本，包括它的定义、种类还有国际短期资本流出入我国的渠道，分为合法流入和非法流入两种，以及短期资本的三种测算方法的介绍和比较，本文采用间接法测算出2000-2017年这18年的季度数据并分析其流动的特征。 第三部分研究短期资本流动的影响因素：包括经典理论和现实因素。经典理论有汇率、利率共同决定理论以及投资报酬率理论。现实因素是理论联系实际之后得出的一些观点，包括汇率、利差、经济基本面、投资报酬率，国家政策因素、心理预期等。 第四部分实证分析，简单介绍了本文采用VAR模型以及替代变量的选取以及脉冲响应和方差分解结果并作出相应的分析。 第五部分是在对我国短期资本流动的走势与动因的研究之下提出的一些建设性的意见。随着我国资本账户的逐步放开，为防止短期资本的大进大出，对短期资本的监管刻不容缓。包括将强对短期资本流入渠道的把控，建立预警机制，加强国际合作等等。 第六部分是本文的一个小结，针对短期资本流动的