休闲服务行业市场前景及投资研究报告：贝泰妮，药妆明珠.pdfVIP

[Table_Info1] [Table_Date] 休闲服务 发布时间：2021-01-03 [Table_Title] [Table_Invest] 证券研究报告 / 行业深度报告 优于大势 贝泰妮：药妆明珠，引领国潮 上次评级:优于大势 - 报告摘要： [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Summary] 皮肤学级护肤市场成长潜力大，本土龙头市占有望进一步提升。受气候 环境恶化、工作压力增大、滥用化妆品等因素影响，我国敏感肌发病率 休闲服务 沪深300 逐年提高。据统计亚洲女性敏感肌发病率达 40%-56% ，我国女性约为 120% 100% 36% ，敏感肌护肤需求在不断扩大。中国皮肤学级护肤市场起步晚（目 80% 前渗透率5.5% ），相比海外成熟市场渗透率（西欧/美国为23.0%/14.7% ）， 60% 仍有较大提升空间。19 年市场规模 136 亿/11-19 年CAGR+18.7% ，增速 40% 20% 高于韩国13.1%/美国5.8%/护肤品大盘+9.9% 。我国皮肤学级护肤品人均 0% 消费额仅9.7 元，相较法国/美国/ 日本人均消费额120.8/65.1/43.2 元，仍 -20% -40% 有较大提升空间。从市场竞争格局看，欧/美/ 日敏感肌护肤市场CR3 达 2020/1 2020/4 2020/7 2020/10 40%/54%/72% ，本土品牌占据前二/三。中国目前本土品牌薇诺娜/ 比度克 [Table_Trend] 1M 3M 12M / 玉泽合计市占27% ，龙头市占率有望进一步提升。 涨跌幅（% ） 绝对收益 25% 15% 99% 相对收益 20% 2% 72% 贝泰妮竞争优势：主品牌薇诺娜拆分自滇虹药业，深耕线下专业渠道。 产品：核心大单品引导全线产品发展，以舒敏系列大单品特护霜为基 [Table_Market] 行业数据 础，推出多系列全品类产品。其中舒敏系列为公司贡献近40%营收，核 成分股数量（只） 36 心大单品舒敏保湿特护霜贡献约18%营收。渠道：公司发源于线下医院 总市值（亿） 1244 流通市值（亿） 1018 及药店渠道，线下渠道为公司的蓬勃增长提供了质量保证（临床验证有 市盈率（倍） -54.17 效）和医