梦百合-市场前景及投资研究报告-产能全球化，品牌国际化.pdfVIP

证券研究报告| 公司深度报告 可选消费 | 家居 强烈推荐-A （上调） 梦百合603313.SH 目标估值：N.A. 当前股价：32.42 元 产能全球化，品牌国际化 2021 年01 月03 日 基础数据 公司上市以来通过持续布局海外产能和渠道，已逐步摸索出一条可复制的海外市 上证综指 3473 场扩张路径，内外销合力打造Mlily 梦百合国际品牌。预计2020~2021 年归母净 总股本（万股） 37176 利分别为5 亿元、7.9 亿元，目前股价对应2021 年PE 为15x，基于公司海内外 已上市流通股（万股） 34435 总市值（亿元） 121 布局的持续优化和快速推进，我们上调评级至“强烈推荐-A ”。 流通市值（亿元） 112 每股净资产（MRQ） 7.6  记忆绵领域龙头企业，分享床垫行业加速集中、消费升级红利。梦百合家居 ROE （TTM） 16.3 成立于2003 年，主要从事记忆绵床垫、枕头及其他家居制品的研发、生产和 资产负债率 54.7% 销售，是主要的记忆绵制品生产销售厂商之一。对标美国成熟床垫市场，中 主要股东 倪张根 主要股东持股比例 49.6% 国床垫行业仍处成长期，2012-2019 年国内床垫市场规模CAGR 达12%，市 场集中度CR4 仅约13%，明显低于美国CR4 约60% 以上的水平。以四家国 股价表现 内上市的床垫公司为例，合计市占率从2017 年约6%升至2019 年的9%。我 % 1m 6m 12m 们认为在行业集中度提升的大趋势下，同时中国消费者对床垫舒适程度、智 绝对表现 -2 38 55 相对表现 -7 13 28 能化等品质要求重视程度增加，床垫行业升级趋势明确，以梦百合为代表的 (%) 梦百合 沪深300 具备产品技术优势企业有望逐渐胜出。 80 60  立足国内，放眼国际，立志成为记忆绵领域国际品牌。在“产能全球化，品 40 牌国际化”的战略指导下，公司外销业务两步走：一是通过领先的全球产能 20 0 布局平滑国际贸易摩擦影响，提升传统ODM 市占率，目前已拥有泰国、西班 -20 牙、塞尔维亚、美东、美西五大海外生产基地，进入良性运营后1H20 海外净 -40 利率高于公司整体2~13pct 。二是通过收购海外零售渠道植入自主品牌，打造 Jan/20 Apr/20 Aug/20 Dec/20 资料来源：贝格数据、招商证券 Mlily 梦百合国际品牌。内销市场加大营销，明确0 压床垫开创者的品牌定位， 相关报告 围绕3 年千店计划拓展网点、酒店合作和电商渠道，建立多元化销售网络。 1、《梦百合（603313 ）— 内生经营  海外扩张可复制、内销市场空间广，上调评级至“强烈推荐-A” 。公司上市以 回暖、并购贡献共驱业绩高增长》 来通过持续布局海外产能和渠道，已逐步摸索出一条可复制的海外市场扩张 2020-10-27 路径。内销市场空间广阔，拓展多渠道，延伸沙发、电动床等品类，打造新 2、《梦百合（603313）—Q1 营收快 速扩张，成本下行带动盈利显著回 增长驱动。预计2020~2021 年归母净利分别为5 亿元、7.9 亿元，同比分别 升》2019-04-30