计算机行业市场前景及投资研究报告：云安全，网络安全未来.pdfVIP

证券研究报告 | 行业专题研究 2021 年01 月03 日 计算机 网络安全未来启示录—云安全篇 国内网安产业历经单点被动防御、智能主动防御阶段，正逐步进入安全即服务阶段， 增持 （维持） 产业不断升级情况下带来规模效应及估值提升可能。通过梳理云安全产品及应用场 景、海外传统网安公司转云与云原生安全厂商发展路径，让读者更直观把握云安全 趋势，同时结合国内网安产业环境，建议一方面关注卡位新赛道，享受高成长的云 行业走势 安全领先企业，同时寻找传统业务认知不充分，新领域布局超预期的综合安全厂商。 海外两类公司成功迈入云安全行业为国内网安行业提供的借鉴之处：（1 ）善于把握 计算机 沪深300 各阶段产业趋势。Palo Alto 与Fortinet 均在细分领域拥有牢固的客户基础与强竞争 48% 力产品，而后通过“自研+并购”在云安全领域提出全面高效的解决方案，云原生厂 32% 商Crowdstrike 凭后发优势率先推出SECaaS 平台，而后自研扩展模块。（2 ）选取 16% 高天花板赛道，提高客户黏性与ARPU 值。Crowdstrike 推出Falcon 平台包含十个云 0% 安全模块，对应市场空间近600 亿美元，2019Q4 公司客户留存率达98%，同时采 购模块不断增加，留存客户价值量同比上升147%。 （3 ）除通过订阅服务输出自身 -16% 云安全能力外，构建 “SaaS+PaaS”的云安全生态是未来趋势。不断提高生态入驻 -32% 伙伴、产品以及消费者的黏性与丰富度，为公司带来估值体系和收入增长双击。 2020-01 2020-05 2020-09 2020-12 安全即服务（SECaaS ）在长周期成为国内发展的目标，技术变革将产生天然的规 模效应，从多维度观察国内逐步出现产品雏形。（1 ）产业层面，国内云安全产业滞 后海外约5-7 年。从海内外云安全服务发展脉络、IaaS、SaaS 层面公司发展阶段分 析，我们认为国内云安全市场滞后海外约5-7 年； （2 ）公司层面，国内安全厂商机 遇在私有云及混合云市场。由于云服务商基因及生态建设偏好差异，国内头部客户 偏好私有云等因素，国内第三方安全厂商在私有云、多云环境存在较大发展空间； （3 ）产品层面，国内SECaaS 市场成熟度落后于技术, 目前产品上领军公司已出现雏 形。凭敏捷部署、弹性扩张、便于维护等优势，“云化”传统安全设备在国外已成 相关研究 主流，而国内SECaaS 市场成熟度落后于技术。 （4 ）估值方面，国内优质云安全厂 商存在较大提升空间。根据海外经验，传统安全厂商转云过程中对于营收增速与盈 1、《计算机：年金基金投资范围比例大幅扩大，资本市 利水平需要综合考量，云原生公司享受较高PS 溢价，要警惕产品竞争力与预期差风 场扩容大趋势进一步强化》2020-12-30 险。 2、《计算机：为什么中科创达可能成为汽车软件的核心》 海外云安全厂商高估值原因在于市场规模大、渗透率低，营收持续高增同时毛利率 2020-12-20 较高，具备PS 到达稳态时消化至合理 PE 的潜力。虽然国内外在IT 架构标准化程 度、云化进度、公有云厂商对于生态理解等方面存在差异，但数字化转型背景下企