海底捞-市场前景及投资研究报告-中餐赛道标杆龙头，未来成长边界.pdfVIP

公司研究 Page 1 证券研究报告—海外公司深度报告 一级行业 社会服务 [Table_StockInfo] 海底捞(06862) 增持 二级行业 餐饮 合理估 66.37~ 元 昨收 59.70 元 （首次评级） 值： 72.71 盘： 2021 年01 月04 日 [Table_BaseInfo] 海外公司深度报告 一年该股与恒生指数走势比较 恒生指数 海底捞 2.0 中餐赛道标杆龙头，未来成长边界几何？ 1.5 1.0 0.5  餐饮大赛道：海外牛股辈出，国内火锅强势突围，疫后加速集中 0.0 国际对标，美国餐饮赛道牛股辈出，核心因赛道广，龙头全球标准化复制构筑壁 J/20 M/20 M/20 J/20 S/20 N/20 垒，管理规范，非常契合我们此前报告反复论及消费牛股基因：“赛道+格局+质 地”。国内看中餐，2019 年行业销售额4.67 万亿元，百花齐放但标准化较难； 2017 年火锅市占率 13.7%系中餐第一大细分赛道，源于无烹饪、食材广、强社 总股本/流通(百万股) 5300/5300 交、成瘾性、易标准，坪效和产值最优，后疫情时代龙头有望加速展店。 总市值/流通(百万元) 3184/3184  海底捞：中餐标杆，强服务IP 破局成长，阿米巴模式打造强平台 上证综指/深圳成指 3,473/ 14,471 海底捞系2019 年中国餐饮百强第三，本土 NO.1，2019 年营收266 亿元，净 12 个月最高/最低(元) 61.80/28.25 利23.4 亿元，全球门店768 家。公司以极致服务树 IP 错位竞争，通过阿米巴 管理模式与“师徒制+抱团制”结合，塑造强大的门店体系和供应链平台体系， 厚积薄发，近5 年实现门店翻5 倍，收入翻5 倍、利润翻9 倍的跨越式增长。  成长分析：门店扩张3-5 年有望2000 家+，新业务新赛道孵化中 目前时点看海底捞潜力，一看火锅门店未来展店空间，结合国内各线城市经济 发展人口情况，综合购物中心、人员储备、单店模型敏感性测试等要素，我们 多种方法测算未来3-5 年门店有望上看2100-3000 家；二看公司依托核心竞争 优势，未来在外卖、食材销售、啤酒与文创等产业链延伸带来的增长潜力；三看 公司自建新品牌，并购整合新品牌上打造新的增长曲线可能，目前公司快餐领 域9 大品牌多元孵化竞相赛