2019年水务行业市场分析报告.pdf

证券研究报告 2019 年 8 月 8 日 中金看海外·公司 美国水业：水务龙头十年再崛起之 观点聚焦 蒋昕昊 借鉴意义 分析员 SAC 执证编号：S0080519020002 美国水业作为美国最大的私营水务公司，过去 10 年业绩、股息稳健增长，股价 SFC CE Ref ：BOE414 上涨 6 倍，年化复合收益 23%，跑赢 SP500 指数 11 个点，成为典型穿越牛熊 xinhao.jiang@ 的核心资产。本文通过回顾美国水业从低谷再崛起的十年，试图探寻业绩和股价 张钰琪 背后的核心驱动因素，为我国水务公司的发展路径提供借鉴和参考。 联系人 SAC 执证编号：S0080117080041 对标 A/H 股：北控水务（跑赢行业）。 yuqi3.zhang@ 国内供水、污水行业整合还未结束，北控水务作为国内行业龙头，投运规模、盈 刘俊 利仍有增长空间。北控水务的投资、运营效率以及公司治理结构优于同行业公司， 分析员 中长期有望成为价值不断增长的全球龙头。 SAC 执证编号：S0080518010001 SFC CE Ref ：AVM464 发现 jun3.liu@ 公司价值增长来源于三方面因素：1）ROE 持续修复及规模扩张带动 EPS 增长；2 ） 稳定的分红政策保障 DPS 增长；3 ）无风险利率下行推升估值。 沪深300 中金节能环保 128 完善的公司治理、成熟稳健派息、回购政策、合理激励是公司价值增长的基石。 114 美国水业是典型的职业经理人代理机制，公司通过成熟多样的“综合股权激励计 100 划”绑定管理层、员工利益，上市至今一直执行稳定的分红、回购政策，保障股 86 利过去 10 年维持 9%复合增长，以及对营运效率、投资效率等 KPI 持续兑现。 72 稳定的调价机制和不断优化的营运管理支撑 ROE 提升。公司管理层从 2 个方面 58