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2020 年产业发展 研究报告 2020 年 11 月 在上篇“内循环”系列报告（《“ 内循环”系列报告之二—“海外消费”回流带来的投资机 遇》，2020-8-20）中，我们在需求视角下探讨了消费回流、内需扩张带来的投资机遇。内 循环在深层意义上强调在动态视角下联动产业发展，从供需两个方面共同促进国民经济循 环的畅通。在 7 月 30 日中央政治局会议上，中央明确指出，“要提高产业链供应链稳定性 和竞争力，更加注重补短板和锻长板”。我们认为，在供给层面上本土产业链的完善和提 升将带动更丰富的产业链优化升级的投资机会。 ▍ 内循环背景下产业升级潜力巨大 产业结构面临的问题一定程度上制约国民经济发展和产业安全 两头在外的产业结构逐步不适用于当前中国经济发展需求。过去 40 年间，中国依据 自身劳动力资源丰富，但资金、技术、市场都相对匮乏的经济特点采取了“两头在外、大 进大出”的国际大循环战略，即“大力发展劳动密集产品的出口，在国际市场换回外汇， 为重工业发展取得所需资金与技术，再用重工业发展后所积累的资金回来支援农业，从而 通过国际市场的转换机制，沟通农业与重工业的循环关系”。站在当前时间点审视我国国 民经济结构，一方面中国在全球分工体系地位逐步发生变化，我国在传统行业的竞争力随 着人口红利减退，但高附加值产业的参与度仍有所不足；另一方面国内消费市场潜力快速 释放，因而在内循环背景下产业转型升级需求迫切。 图 1：“两头在外，大进大出”的产业结构 资料来源：Wind ，市场研究部 产业结构存在供应链稳定性弱和附加值低的缺陷。稳定性方面，当前国际背景下，部 分国家基于本国产业安全性的考虑开始谋划产业链“内卷”，我国“两头在外、大进大出” 的结构本质上对原材料、高端设备、核心部件的进口依赖程度依然较高，一旦出现外部冲 1 击，或国家政治环境出现大的变化，现有的国际供应链体系可能出现波动，进而对国内生 产造成较大影响。附加值方面，我国虽然在 5G 、新能源汽车等一些行业取得了“赶超式” 发展的可能，但大部分行业仍以加工组装为主，整体附加值较低。 产业链大循环不等同于简单的产业升级，也不局限于“ 自主可控”和“进口替代” ， 更着眼于产业链安全。“ 自主可控”主要针对党政军用品和核心基础设施，重点是可获得 性和信息安全问题，产品的国际竞争力相对次要。“进口替代”则更多关注民用品，强调 在国际分工中向高技术、高附加值的环节攀升，需要产品具有国际竞争力。但是近年来美 国政府滥用国家安全借口，对华为、中兴等以民用产品为主的公司实施出口禁运，打击中 国高科技企业。因此“大循环”不仅要关注党政军用品的安全，也要关注产业链安全；同 时，对于产品国际竞争力的要求则会被弱化。不过“大循环”绝不是关起门来封闭运行， 平衡好产业链“大循环”与继续扩大开放，重点在于在核心技术领域培育国产解决方案。 从进出口角度看我们在有些领域仍有欠缺 从出口情况来看，自从加入 WTO 以来，我国出口商品金额不断增长，2018 年我国商 品出口总金额超过 2.6 万亿美元，单从绝对值角度看，2003 年至 2018 年年复合增长率为 13.28%，出口的大规模增长离不开我国“两头在外，加工在内”的以外循环为主导的出口 导向型经济，过去在出口导向贸易战略思想的指导下，我国对外贸易获得了长足的发展。 对外贸易不仅拉动了我国的经济增长，为我国创造了大量的就业机会，对我国产业的调整 和升级也产生了极大的促进作用。 另一方面，2011 年至 2018 年我国在商品出口的绝对值上虽存在一定的变化，但是从 各项产品的占比情况来看，我国整体的出口结构并未发生改变，这也在一定程度上反映出 我国自身产业结构较为稳定，产业升级较慢。 图 2 ：我国商品出口结构以及绝对值增长情况（十亿美元 动植物及相关 食品、饮料、烟草 矿产品 化学品 按原料分类制品 贱金属 机械及运输设备 光学医疗仪器 杂项制品 国防军工 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2003 20