腾讯视频经营发展分析报告.doc

腾讯视频 经营发展分析报告 2020年11月  SPDBI 乐观与悲观情景假设 图表 2：腾讯控股市场普遍预期 资料来源：Bloomberg、市场研究部 图表 3：腾讯控股 SPDBI 情景假设 交易量（百万） 腾讯控股股价（港元、右轴） 乐观 HK$748 基本 70 60 50 40 30 20 10 800 700 600 500 400 300 200 HK$700 悲观 HK$505 0 01/01/2019 06/05/2019 08/09/2019 11/01/2020 15/05/2020 17/09/2020 20/01/2021 25/05/2021 乐观情景：公司盈利水平好于预期 悲观情景：公司盈利水平不及预期 目标价：505 港元 目标价：748 港元 ? 若受利好政策驱动，企业服务的扩张速度好于 预期，且业务利润率能持续改善，我们给予 To B 业务 2900 亿美元估值。 ? 若经济下滑，或影响企业相关资本开支预算；腾 讯的 To B 业务的增长或不及预期，我们给予 ToB 业务 1900 亿美元估值。 资料来源：市场研究部预测 5 腾讯（700. HK）：关于腾讯的十个思考 ——一路升级打怪，“焦虑”是互联网常态 如果把腾讯各业务板块看成是王者峡谷里的角色，我们是这样理解的：社交 流量为中单法师，掌握公司运营节奏，适时调整，对不同业务进行流量支援； 投资布局是游走位，负责探视野，进行有效卡位和牵制对手；大文娱，尤其 以游戏业务为主，更像射手或打野，是主要收割位，公司的经济支撑。产业 互联网是上单，业务相对独立，爆发性不如消费互联网，为其他业务提供基 础服务。 互联网行业在不断更新迭代，风口不断涌现，而腾讯的自身业务也一直在持 续衍变升级。在互联网领域，不存在一成不变的优势，这就迫使公司需要时 刻保持警惕，紧盯新趋势，不断涉足新业务，以免错过时代变革中的机遇。 也正是所谓的“焦虑”或挑战驱动着腾讯不断成长，持续升级。 随着边界的拓宽，公司逐渐发展成多元业务模式，面临的竞争对手也会越来 越多，投资便成为最有效的布局方式，尤其是对于腾讯如此庞大的帝国。“流 量+资本”红利加持下，腾讯投资的企业也逐渐成长为中国互联网多个细分 赛道的龙头，和腾讯一起筑起了中国最完善的互联网生态系统。 我们围绕市场关心的十个思考，对腾讯进行分析探讨，其中包括： ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 微信的流量红利还能持续多久？ 视频号是否还有机会？ 私域流量，只是看上去很美？ 随着端转手红利的减弱，游戏天花板还远么？ 腾讯视频如何盈利？ 广告业务是否还会继续克制？ 产业互联网，to B or not to B？ 腾讯的金融科技值多少钱？ 如何看待腾讯的投资？ 美国禁令对腾讯有怎样影响？ 6 思考一：微信流量红利还能持续多久？ 微信是中国最大的流量池，背后社交关系是最大护城河 微信是中国互联网最大的流量池，月活数超 12 亿。互联网行业无论如何衍 变，都离不开的流量的本质，一切商业形态都是建立在流量基础之上。而微 信，经过不断的升级迭代，已经不再是一个简单的即时通讯软件，而是变得 越来越重，和人们生活中衣食住行紧密联系。微信背后的社交关系网以及基 于实名认证的各个账号的打通，进一步提高了用户粘性，成为微信最大的护 城河。 通讯终端短期内不会改变，微信的龙头地位将依然稳固 微信的爆发，是移动互联网的产物。我们认为，或许只有通讯硬件设备的变 革，才可以威胁到微信的流量霸主的地位。但目前来看，一段时间内，手机 依然是主要的通讯终端，而微信的社交龙头地位也将稳固。根据 Questmobile 数据，平均每人每天打开微信次数 47 次，单日单用户时长为 80 分钟。未来 几年内，微信仍将是中国 MAU 最大的国民 App。 图表 4: 微信 MAU 突破 12 亿 图表 5:中国用户数最多十大 APP（2020.06） 序 号 行 业 分 类 即时通讯 支付结算 综合电商 即时通讯 地图导航 搜索下载 短视频 APP名 称 微信 MAU（ 万 ） 95,420 微信月活跃用户数（百万） 增速（右轴） 30% 1 2 1,400 1,200 1,000 800 支付宝 73,049 71,342 68,414 53,181 52,877 51,336 50,819 50,779 48,297 25% 20% 15% 10% 5% 3 手机淘宝 QQ 4 5 高德地图 百度 600 6 400 7 抖音短视频 搜狗输入法 爱奇艺 200 8 输入法 0 0% 9 在线视频 在线视频 2016 2017 2018 2019 2020E 10 腾讯视频 E=市场研究部预测 资料来源：公司财报、市场研究部 注：数据截至 2020 年 6 月