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第十章 套期保值行为 后退 前进 本章答案 返回 第十章 ? ? ? ? ? 套期保值行为 套期保值的基本原理 基于远期的套期保值 基于期货的套期保值 基于期权的套期保值 基于互换的套期保值 后退 前进 本章答案 返回 第十章 套期保值行为 套期保值的定义和原理 ? 套期保值是指已面临价格风险的主体利用一种或几 种套期保值工具试图抵消其所冒风险的行为。 ? 从衍生证券定价过程可知，衍生证券的价格跟标的 资产价格之间存在着密切的联系。由此我们可以进 一步推论：同一标的资产的各种衍生证券价格之间 也保持着密切的关系。这样，我们就可以用衍生证 券为标的资产保值，也可以用标的资产为衍生证券 保值，还可以用衍生证券为其它衍生证券保值。 后退 前进 本章答案 返回 第十章 套期保值行为 套期保值的目标 ? 根据主体的态度，套期保值目标可分为双向套期保值 和单向套期保值。双向套期保值就是尽量消除所有价 格风险，包括风险的有利部分和不利部分。单向套期 保值就是只消除风险的不利部分，而保留风险的有利 部分。 ? 为了实现双向套期保值目标，避险主体可运用远期、 期货、互换等衍生证券。为了实现单向套期保值目标， 避险主体则可利用期权及跟期权相关的衍生证券。 ? 选择哪种套期保值目标取决于避险主体的风险厌恶程 度和避险主体对未来价格走向的预期 。 后退 前进 本章答案 返回 第十章 套期保值行为 套期保值的效率 ? 套期保值的盈亏指的是实施与未实施套期保值两种 情况下实际结果的差异。若实施套期保值的结果优 于未实施套期保值的结果，则称套期保值是盈利的； 反之则是亏损的。 ? 而套期保值的效率指的是套期保值的目标与套期保 值的实际结果之间的差异。若实际结果与目标相等， 则称套期保值效率为 100% ；若实际结果比目标更有 利，则套期保值效率大于 100% ；若实际结果比目标 较不利，则套期保值效率小于 100% 。 后退 前进 本章答案 返回 第十章 套期保值行为 基于远期利率协议的套期保值 (1) ? 所谓远期利率协议的多头套期保值，就是通过签 订远期利率协议，并使自己处于多头地位（简称 买入远期利率协议）以避免未来利率上升给自己 造成损失。其结果是将未来的利率水平固定在某 一水平上。它适用于打算在未来筹资的公司、以 及打算在未来某一时间出售现已持有的未到期长 期债券的持有者。 后退 前进 本章答案 返回 第十章 套期保值行为 基于远期利率协议的套期保值 (2) ? 假设某公司财务部经理预计公司 1 个月后将收到 1000 万美元的款项，且在 4 个月之内暂时不用这 些款项，因此可用于短期投资。他担心 1 个月后 利率下跌使投资回报率降低，就可以卖出一份本 金为 1000 万美元的 1 ? 4 远期利率协议。假定当时 银行对 1 ? 4 远期利率协议的报价为 8% ，他就可将 1 个月之后 3 个月期的投资回报率锁定在 8% 。 后退 前进 本章答案 返回 第十章 套期保值行为 基于直接远期外汇合约的套期保值 ? 多头套期保值就是通过买入直接远期外汇合约来避免 汇率上升的风险，它适用于未来某日期将支出外汇的 机构和个人，如进口、出国旅游、到期偿还外债，计 划进行外汇投资等。 ? 空头套期保值就是通过卖出直接远期外汇合约来避免 外汇汇率下降的风险，它适用于未来某日期将收到外 汇的机构和个人，如出口、提供劳务、现有的对外投 资、到期收回贷款等。 ? 当两种货币之间（如日元和加元之间）没有合适的远 期合约时，套期保值者可利用第三种货币（如美元） 来进行交叉套期保值。 后退 前进 本章答案 返回 第十章 套期保值行为 基于远期外汇综合协议的套期保值 ? 远期外汇综合协议实际上就是远期的远期外汇合约， 因此运用远期外汇综合协议进行套期保值时，保值 的对象不是未来某一时点的即期汇率，而是未来某 一时点一定期限的远期汇率。例如， 3 个月 ? 9 个月 远期外汇综合协议保值的对象是 3 个月后 6 个月期的 远期汇率。 ? 美国一家外贸公司与银行签订了一份贷款协议，协 议规定 1 个月后银行贷款 1000 万英镑给该公司，贷 款期限为 6 个月。为了避免英镑汇率波动给公司造 成损失，该公司可卖出 1 个月期的远期英镑，同时 买进 1 个月 ? 7 个月远期英镑进行套期保值。 后退 前进 本章答案 返回 第十章 套期保值行为 基差风险 (1) ? 套期保值的效果将由于如下三个原因而受到影响： ? 需要避险的资产与避险工具的标的资产不完全一 致； ? 套期保值者可能并不能确切地知道未来拟出 售或购买资产的时间； ? 需要避险的期限与避险工 具的期限不一致。在这些情况下，我们就必须考虑 基差风险、合约的选择、套期保值比率、久期等问 题。 ? 基差 = 拟套期保值资产的现