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瑞达期货中瑞金融信息研究中心 大豆市场 ____________________________________________________________________ 瑞达期货中瑞金融信息研究中心 - PAGE 1 - TEL:4008-878766 咨询电话：4008-878766 （内部研究报告，未经授权请勿对外） 部门： 农产品 撰写：正 力 时间：2007年 06月06日（周三） 大豆进入天气市，基金增仓推高豆价！ 大连黄豆夏季行情展望报告 作者：徐志谋 单位：中瑞金融 导言：5月下旬受到豆油创出23年历史新高激励，再加上对新季产量的担忧，使得投机基金加大买入，推动美豆突破800美分。受此影响，连豆远月801合约顺利突破前期高点3300元并维持高位震荡。从中美两国的走势来看，美豆的表现相对强于连豆，走势也较为稳健。随着新豆播种结束，市场天气炒作开始进入常态，但庞大的库存仍对多头做多热情形成压制。在两者影响相互牵扯，时强时弱的现状下，把握市场主轴将是我们获利的关键。 ☆ 庞大库存犹存，但对远期产量的担忧成为市场主导因素。 ☆ 基金创纪录水平的净多头寸既是动力，也是考验。 ☆ 后市关注中美产区天气和豆油、豆粕的消费情况。 ☆ 图表形态保持上升趋势，操作策略维持偏多思维。 一、基本面分析 1、全球供需分析：庞大库存犹存，但对远期产量的担忧成为市场主导因素。 从全球角度来看，2006-07年度全球大豆产量和库存均创出历史最高水平，除了美国增产外，南美的增产也是比较明显的。从美国农业部的月报报告数据来看，2006-07年度全球大豆产量达到2.4亿吨左右, 消费量为2.25亿吨，使得期末库存达到6102万吨，库存消费比达到27%，这一水平几乎是纪录高点。单单从目前的情况来看，整个大豆市场仍处于庞大库存压力下。但市场的焦点显然更关注未来供需变化，由于06美国玉米高位而引发播种面积大增，相应地大豆的播种面积却大减。市场对远期供应的担忧，胜过对当前庞大库存的恐惧。由于今年美国新豆面积预期大幅下降导致美国2007-08年度大豆产量为8410万吨，较前一年度削减13%。进而促成美国2007-08年度新大豆结转库存降低为3.2亿蒲式耳，低于2006-07年度大豆最新预计的结转库存为6.10亿蒲式耳，几乎较2007-07年度的大豆结转库存大幅消减了近50%，美国的库存消费比将降至10.5%。面对远期库存数据的骤降，很容易令投资者产生对大豆远期供应的担忧，进而使得目前期价是易涨难跌。 2、国内供需分析：国内产量减少，大豆进口保持快速增长 国家粮油信息中心的最新数据报告显示， 2006/07年度，中国大豆新增供给量预计达到4,550万吨，其中国产大豆供应量为1,550万吨，进口大豆供应量为3,000万吨。该年度大豆榨油消费量预计达到3,580万吨，较2005/06年度增长110万吨，其中包含630万吨国产大豆榨油量及2950万吨进口大豆榨油量。 2007/08年度，中国大豆新增供给量预计达到4,800万吨，其中国产大豆供应量为1,500万吨，进口大豆供应量为3,300万吨。该年度大豆榨油消费量预计达到3,790万吨，较2006/07年度增长210万吨，其中包含540万吨国产大豆榨油量及3,250万吨进口大豆榨油量。 3、现货市场分析：成本推动型的上涨，使得现货价格保持坚挺 随着播种期结束，国内上年度的大豆库存已不多，使得在具体的分析中，产区收购价情况已不像收获时那么受人重视。由于进口大豆已占60%的市场份额，因此我们应该更关注进口大豆的成本变化情况。下图是近一年来进口大豆到港成本变化图，尽管每月进口量都较大，但进口成本却始终不断提升，这主要是因为美豆上涨所引发的成本推动上涨。 4、夏季天气炒作对豆价的影响分析 我们都知道北半球播种已基本结束，市场进入天气炒作期。近一个月来，基金净多不断增加推动期价不断上涨，这很大程度是对天气进行升水炒作。近期气象预报显示产区天气保持正常，新作物出苗情况也保持较好。但目前基金净多创出近年新高，后市如果到6月底天气还保持正常的话，大豆有可能出现天气升水下降从而导致期价出现回落；反之，如果天气变坏，则可能引发激烈上涨。总体上，在整个生长期内，市场对天气的炒作会始终保持。而从历史情况来看，随着时间的推移，每周的新作物优良率一般都是趋向下降。 5、相关产品对豆价的影响分析 A、豆油走势对豆价的影响分析 今年以来，豆油的上涨是油厂保持压榨利润的关键。由于菜油减产，棕榈油大幅上涨，从而推动豆油涨至历史高位区。而高价豆油引发了对压榨大豆需求，进