国货零售行业发展趋势分析报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 国货零售行业发展趋势分析报告 线上加速渗透，新国货崛起 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  1、行情及业绩回顾 二三季度表现较好，全年未能跑赢大盘。年初至 2020 年 11 月 27 日，商贸零售行业（中信）涨幅 8.24%，其中二三季度表现较好，在 30 个行业中排第 19 位，跑输上证指数 3.51pct，跑输沪深 300 指数 13.35pct。 商贸零售各子版块均实现增长，其中百货、超市、垂直类目连锁经营商等板块增速均超 10%。各子版块中，其他连锁板块涨幅领先，年初至 11.27 日涨幅达 15.46%，其中酒类连锁表现较为亮眼；专业市场经营板块期内上涨 13.18%，受疫情影响，日用品批发业涨幅居前；超市及便利店板块上涨 12.26%，疫情期间必需消费品需求强劲，本地连锁超市获益较多；百货板块上涨 12.08%，其中免税概念股受疫情跨境出游停滞影响涨幅较好；电商及服务板块上涨 8.27%，其中的电商代运营板块整体涨幅较大，但市值占比较高的苏宁易购下跌拉低板块收益率；珠宝首饰及钟表板块上涨5.50%，主要由于板块线下销售占比较高受疫情影响较大，涨幅稍有落后；综合业态板块上涨 0.95%，板块内涨跌分化较大。 新冠疫情催化零售业转型，叠加疫后消费逐渐恢复，零售板块估值底部回升。截至2020 年 11 月 27 日，商贸零售板块整体 PE（TTM 整体法 剔除负值）为 21 倍，新冠疫情加速了零售业态的数字化、线上化转型，提升零售效率，叠加疫后多重举措刺激消费，提振市场信心，商贸零售板块整体估值在 19 年末见底后开始修复回升。 宏观层面，社会消费品零售总额在 2 月增速触底后稳步恢复，10 月当月同比增速恢复至 4.3%。2020 年 1-10 月，国内社会消费品零售总额 31.19 万亿，同比下降 5.9%。逐月来看，2 月受疫情影响社零总额增速触底，此后呈现稳步回升态势，8 月同比增速转正，10 月恢复至 4.3%。 必选消费增速回稳，可选消费强劲复苏。细分行业来看，粮油、食品类必选消费增速在 3 月达到年内峰值，主要由于疫情期间消费者囤货需求强劲而供给相对缺乏，推动食品价格上涨，此后疫情逐渐可控，食品类增速逐步回稳。可选消费受疫情影响均在 2、3 月出现显著下滑，增速达到谷底，但此后逐渐恢复，2020 年 10 月，化妆品、服装等可选消费者零售额增速分别达到 18.3%和 12.2%，较去年同期分别提升12.1pct 和 13.0pct，可选消费需求逐渐得到释放。 疫情加速线上零售渗透。2020 年 1-10 月实物商品网上零售额累计同比增长 16.0%，占社零总额比重 24.2%，同比提升 4.7pct。2019 年年末，实物商品网上零售额占社零比重为 20.7%，疫情期间线下消费受阻，加速培养消费者线上购物习惯，疫后随着复工复产+物流能力恢复，网上零售额占比持续提升，6 月达到 25.2%，10 月回稳至24.2%，较去年年同期上升 4.7pct，上一次获得 4.7%的渗透增长用了近两年时间（2017 年 11 月-2019 年 10 月）。图 9：实物商品网上零售额累计占比及累计同比增速（%） 板块业绩方面，2020 年前三季度商贸零售板块受疫情冲击较大，营收与归母净利润分别同比下滑 13.4%与 50.2%。其中，专营连锁、化妆品、超市及便利店业绩增速较好，百货、综合业态、电商及服务、珠宝首饰板块不同程度下滑。具体看，专营连锁板块营收与归母净利润分别同比增长 12.1%与 33.0%，增速排名第一；化妆品板块营收与归母净利润分别同比增长 7.7%与 7.3%，维持良性增长，主要由于板块整体景气度较高，且电商渠道占比较高，受疫情影响程度较小；超市及便利店板块（中信）营收同比略有下降，但归母净利润同比增长 13.3%，主要受益于疫情期间消费者居家刚性消费较多，且门店促销减少、商品结构变化，拉动板块盈利能力提升；珠宝首饰板块营收略降，同比下滑 5.1%，归母净利润同比下降 7.6%；百货、综合业态板块受疫情影响较大，收入与利润均下滑较严重；电商及服务板块营收同比下滑8.6%，净利润同比下滑 82.9%，主要受到营收规模较大的苏宁易购影响，剔除苏宁易购后板块营收同比增长 7.8%，归母净利润同比增长 4.0%。 2、子行业—化妆品：新国货崛起，看好细分赛道 2.1 行业整体表现：景气度突出，线上渗透率持续提升 化妆品类景气度在各可选消费品类中突出，2020M1-10 化妆品零售额同比+5.90%。根据国家统计局限额以上批发和零售业零售额数据，自 2017 年 5 月起，我国化妆品消费额同比增速开始进入高位，增长显著快于食品粮油、饮料